20220318-西南证券-医药行业周报_三重底已现_持续看好医药板块反弹_39页_4mb

医药板块反弹分析总结

核心内容

1. 行情回顾

• 本周医药生物指数上涨 1.08%，跑赢沪深300指数 2.02个百分点，行业涨跌幅排名第3。
• 2022年初至今，医药行业下跌 12.52%，跑赢沪深300指数 1.14个百分点，行业涨跌幅排名第16。
• 医药行业估值水平(PE-TTM) 为 28.69倍，相对全部A股溢价率为 96% (+3.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为 49% (+3.9pp)，相对沪深300溢价率为 145% (+4pp)。
• 医药子行业表现：本周6个子行业板块上涨，其中疫苗板块涨幅最大，为 16.9%；医药流通涨幅第二，为 8.6%；医疗研发外包涨幅第三，为 1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约 10.5%。

2. 三重底已现

• 政策底：本周高层讲话构筑市场政策底。
• 估值底：医药板块估值处于低位。
• 持仓底：基金持仓处于低位。
• 基本面强劲：众多公司披露1-2月经营数据普遍较好，医药板块基本面强劲，反弹行情可持续。

3. 投资策略与配置建议

• 稳健组合：建议加配大市值龙头，包括迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药。
• 弹性组合：持续推荐以下三个方向：
  1. 中药板块：政策边际利好+提价+国企改革，推荐太极集团、寿仙谷、佐力药业、华润三九、以岭药业。
  2. 供应链自主可控：推荐药机行业如楚天科技、东富龙。
  3. 低估值方向：建议关注PEG<1>弹性个股，如健麾信息、润达医疗、福瑞股份。

4. 主题性投资机会

• 建议关注新冠药物/检测/疫苗产业链等主题性投资机会。

5. 后疫情时代投资逻辑

• 医保压力常态化：寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。
  • 穿越医保：药械龙头企业如恒瑞医药、迈瑞医疗，有望通过“持续创新+国际化”实现突破。
  • 疫情脱敏：重点关注不占医保的品种，如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；以及产业链上游ToB端，如创新产业链CXO板块、药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等。

主要观点

• 三重底形成：政策、估值、持仓三重底已出现，医药板块有望持续反弹。
• 基本面支撑：医药行业经营数据良好，具备较强的复苏基础。
• 配置建议：建议投资者在稳健与弹性组合之间合理分配，兼顾长期价值与短期弹性。
• 主题投资：新冠相关产业链具备投资机会，尤其关注疫苗、检测及药物板块。
• 低估值策略：PEG<1>的个股具有较高的投资弹性，可关注。

关键信息

投资组合

• 稳健组合：

  • 迈瑞医疗(300760)
  • 药明康德(603259)
  • 智飞生物(300122)
  • 片仔癀(600436)
  • 云南白药(000538)
  • 同仁堂(600085)
  • 爱美客(300896)
  • 恒瑞医药(600276)

• 弹性组合：

  • 太极集团(600129)
  • 寿仙谷(603896)
  • 佐力药业(300181)
  • 华润三九(000999)
  • 楚天科技(300358)
  • 健麾信息(605186)
  • 福瑞股份(300049)
  • 润达医疗(603108)

市场表现

• 本周医药生物指数上涨 1.08%，跑赢沪深300指数 2.02个百分点。
• 医药行业个股涨跌分化，涨幅前十的个股包括中国医药（+58.91%）、诺泰生物（+45.93%）、北大医药（+41.13%）等；跌幅前十的个股包括诚达药业（-16.77%）、东方生物（-15.47%）、长江健康（-15.35%）等。

资金流向

• 南向资金：合计买入 214.65亿元，其中港股通（沪）净买入 81.15亿元，港股通（深）净买入 133.5亿元。
• 北向资金：合计卖出 166.92亿元，其中沪港通净卖出 73.43亿元，深港通净卖出 93.49亿元。
• 陆港通持仓变化：医药陆股通持仓前五为泰格医药、山东药玻、金域医学、艾德生物、益丰药房；增持前五为迈克生物、东阿阿胶、新华制药、莱美药业、博瑞医药；减持前五为一心堂、华大基因、美迪西、迪安诊断、华海药业。

大宗交易

• 本周医药行业共有 29家公司发生大宗交易，成交总金额为 23亿元。
• 大宗交易成交前三为智飞生物（1298.00百万元）、上海莱士（270.90百万元）、海泰新光（72.69百万元）。

融资融券

• 本周融资买入标的前五分别为复星医药、中国医药、以岭药业、华海药业、万孚生物。
• 融券卖出标的前五分别为诺唯赞、万孚生物、君实生物-U、复星医药、爱尔眼科。

股东大会

• 截至2022年3月18日，未来三个月拟召开股东大会的医药公司共34家，其中下周将召开的公司有26家。

定增进展

• 截至2022年3月18日，已公告定增预案但未实施的医药公司共41家，其中董事会预案阶段9家，股东大会通过阶段18家，证监会通过阶段8家。

风险提示

• 药品降价风险：可能影响行业盈利。
• 医改政策执行进度低于预期风险：可能影响行业估值。
• 研发失败风险：可能影响公司未来业绩。

数据来源

• 数据来源：Wind、西南证券研究发展中心

附图与表格说明

• 图1：本周行业涨跌幅

• 图2：年初以来行业涨跌幅

• 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)

• 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)

• 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)

• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率

• 图7：本周子行业涨跌幅

• 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅

• 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)

• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)

• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系

• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系

• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图

• 图14：投放量和回笼量时间序列图

• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值

• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线)

• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图

• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图(周线)

• 图19：本周确诊增速前五国家-全球增速前五

• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量(剂)

• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率（%）

• 图22：全球新冠疫苗接种率变化（%）

• 图23：美国现有确诊和新增确诊人数趋势图

• 图24：以色列现有确诊和新增确诊人数趋势图

• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图

• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图

• 图27：2009-2021年中国流感病例情况

• 图28：中国流感病例当月值

• 图29：国内新冠疫苗累计接种剂次图

• 图30：国内新冠疫苗新增接种剂次图

• 图31：中国新冠疫苗主要在研项目进展

• 图32：海外新冠疫苗主要在研项目进展

• 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测

• 表2：上周推荐组合表现情况

• 表3：2022/03/14-2022/03/18 医药行业及个股涨跌幅情况

• 表4：陆港通 2022/03/14-2022/03/18 医药行业持股比例变化分析

• 表5：2022/03/14-2022/03/18 医药行业大宗交易情况

• 表6：2022/03/14-2022/03/18 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况

• 表7：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/03/21-2022/06/21)

• 表8：医药上市公司定增进展信息(截至 2022 年 3 月 18 日已公告预案但未实施汇总)

• 表9：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2022/03/14-2022/06/14)

• 表10：本周医药上市公司股东减持信息(截至 2022 年 3 月 18 日)

• 表11：医药上市公司股权质押前 20 名信息(截至 2022 年 3 月 18 日)

总结

综上所述，医药板块已形成三重底，具备反弹潜力。建议投资者在稳健组合和弹性组合中进行合理配置，关注中药、供应链自主可控和低估值方向。同时，重点关注新冠药物/检测/疫苗产业链等主题性投资机会，以及“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。需警惕药品降价、医改政策执行缓慢及研发失败等风险。