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投资策略研究总结

核心内容

本报告由联讯证券策略分析师廖宗魁、殷越、康崇利于2018年11月4日发布，主要围绕A股市场当前面临的多重压力，以及未来政策支持和外部环境变化带来的积极影响，提出“春天”行情的布局建议。报告指出，当前A股市场已出现“政策底”，并结合政治局会议内容与中美经贸关系的变化，分析了市场趋势与投资策略。

主要观点

1. A股市场当前处于“政策底”确立阶段

• 10月19日高层喊话力挺A股是“政策底”萌芽。
• 10月31日政治局会议将“促进资本市场长期健康发展”列为未来重点任务，标志着“政策底”彻底确立。
• 随着政策力度加大和外部环境缓和，A股有望迎来“春天”行情。

2. 多空力量分析

• 空方因素：外部环境（美股调整、中美经贸问题）和经济下行压力（去杠杆、盈利预期下滑）是压制A股的主要因素。
• 多方因素：政策逐步调整和对冲，如降准、减税降费、基建投资加码等，为市场提供支撑。
• 估值优势：A股当前估值处于历史低位，具备较强的配置价值。

3. 政治局会议要点

• 会议指出经济下行压力加大，稳增长政策将加力。
• 明确将资本市场健康发展作为重点任务，预计会有更多稳市场政策出台。

关键信息

（一）稳增长政策有望加力

1. 货币政策进一步放松：降准是必备选项，不排除降息。M2增速偏低，需加快货币宽松。
2. 加大基建投资力度：政策明确指出要聚焦关键领域和薄弱环节，提升基础设施质量，发挥有效投资对经济的支撑作用。
3. 减税降费：预计2018年全年减税降费规模达1.3万亿元，增值税三档归两档、税率下调等措施值得期待。

（二）稳市场政策将出台

1. 股权质押风险纾解：高层已关注该问题，预计会有更多纾困措施。
2. 印花税调整：税率调整权限下放至国务院，可能下调甚至取消，以稳定市场情绪。

（三）中美经贸关系转向缓和

• 11月1日中美领导人互通电话，表明双方可能在G20峰会上达成协议。
• 中美经贸问题进入第三阶段，谈判有望取得实质性进展，外部压力缓解。

配置策略建议

• 防守型配置：侧重大金融（银行、保险）和基建相关板块（尤其是上游行业）。
• 进攻型配置：关注科技（人工智能）和主题投资（改革开放40周年、中国国际进口博览会）。

风险提示

• 政策效果不达预期。
• 外部风险（如中美经贸问题）可能再度升级。

图表目录（摘要）

• 图表1：A股核心驱动因子（外部环境、经济下行、政策调整）
• 图表2：A股盈利增速不断下降
• 图表3：2018年A股走势及驱动因子变迁
• 图表4：美国合意M2增速
• 图表5：基建投资快速下滑不利于投资稳定
• 图表6：中美经贸问题进程

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5%~10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%
• 行业投资评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报 -5%~5%
  • 减持：行业回报 < -5%

分析师简介

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，联讯证券策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略分析师。
• 康崇利：北京工业大学本科，联讯证券策略分析师。

联系方式

• 北京：周之音，010-66235704，zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，021-51782249，xujialin@lxsec.com
• 深圳：未提供具体联系人信息

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据与信息的准确性和完整性。
• 投资者应独立判断，谨慎决策，不构成买卖建议。
• 报告版权为联讯证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。

总结

本报告认为，在政策底确立和外部环境缓和的背景下，A股市场已具备积极布局的条件。建议投资者把握政策主线，配置金融与基建防御板块，同时关注科技与主题进攻机会。中美经贸关系的缓和也为市场提供了新的利好支撑，未来市场情绪有望逐步改善，迎来“春天”行情。