月度策略：政策底已现，市场将震荡、分化-20220429-万和证券-16页_3mb

政策底已现，市场将震荡、分化

核心内容概述

本报告分析了2022年4月A股市场受疫情影响的低迷表现，指出政策底已现，并对5月市场走势进行了展望。同时，报告回顾了宏观经济背景、市场流动性、稳增长政策及行业估值与盈利前景，并提出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、宏观经济背景

• 宏观经济数据：2022年第一季度，经济数据整体回落，特别是社会消费品零售总额同比下滑，而进出口总额保持增长。PMI指数持续低迷，显示经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力。
• 宏观流动性：4月未兑现MLF降息，但央行通过降准维护市场流动性，货币市场利率整体下行，资金面较为宽松。
• 稳增长政策：政府加大宏观政策调节力度，强调稳增长，政策底已现。4月26日和29日中央财经委员会及政治局会议均释放了稳增长信号。

二、4月A股市场回顾

• 主要指数走势：4月A股主要指数大幅下跌，其中中证1000跌幅最大（-18.18%），而上证50小幅上涨（+5.67%）。
• 行业表现：食品饮料行业上涨，而计算机、电力设备、国防军工、传媒、电子等跌幅居前。
• 估值与分位数：主要指数估值持续回落，万得全A、上证综指、创业板指、沪深300PE（TTM）分别位于历史分位数的31.02%、20.32%、29.21%、30.61%。
• 风险溢价率：风险溢价率有所上升，但尚未达到历史底部水平。
• 资金面：北向资金净流入，但两融余额持续走低，显示市场情绪悲观。
• 交易情绪：市场交易情绪回落，日均成交额和成交量均下降，换手率略有回升。

三、A股行业估值与盈利前瞻

• 行业估值：申万一级行业PE（TTM）普遍下降，其中电力设备、电子、医药生物等跌幅较大。
• 基金重仓行业：新能源、消费及医药仍是基金重仓行业，而综合、环保、纺织服饰等配置较低。
• 行业配置主线：5月市场或出现震荡和分化，建议关注稳增长链相关行业，如机械设备、建材、钢铁、建筑装饰等；同时可关注一季报超跌且业绩尚可的行业，如新能源产业链和半导体。

四、风险提示

• 经济下行超预期：疫情对经济影响可能持续，需警惕经济下行风险。
• 流动性收紧超预期：若美联储加息超预期，可能对人民币汇率和市场情绪造成压力。
• 疫情超预期：若疫情反复，可能进一步拖累市场表现。
• 地缘局势超预期：地缘政治风险可能影响全球市场和大宗商品价格。
• 其他风险：包括政策执行力度不足、市场情绪波动等。

结构性机会展望

• 政策底已现：中央及最高层对经济发展的重要指示释放了政策底信号，市场情绪有望逐步改善。
• 市场震荡分化：5月美元加息落地及上海疫情有望控制，将缓解市场悲观情绪，但市场仍可能震荡。
• 行业配置建议：
  • 稳增长链：重点关注基建相关行业，如机械设备、建材、钢铁、建筑装饰等。
  • 一季报超跌行业：关注新能源、半导体等一季报表现尚可的行业。

数据摘要

行业PE/G及分位数

基金重仓行业比例变化

投资建议

• 关注稳增长链：基建、机械设备、建材、钢铁等行业可能受益于政策支持。
• 关注一季报超跌行业：新能源、半导体等一季报表现尚可的行业可能迎来反弹。
• 风险提示：需警惕经济下行、流动性收紧、疫情反复、地缘局势和美联储加息等风险。

作者信息

• 分析师：沈彦東、刘志勇
• 资格证书：S0380519100001、S0380520030001
• 联系邮箱：shenyd@wanhesec.com、liuzy@wanhesec.com
• 联系电话：82830333-197、82830333-136

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