20170217-广发证券-钢铁行业2016年年报前瞻及2017年业绩展望_钢铁行业2016年整体扭亏预盈_2017年仍有望稳中求进_30页_2mb

钢铁行业2016年年报前瞻及2017年业绩展望总结

核心内容概览

2016年，SW钢铁行业上市公司整体业绩显著改善，实现扭亏为盈。在35家上市公司中，有28家预盈，占80%；4家预亏，占11.43%。全年钢铁需求量为6.70亿吨，同比增长0.3%，供给端在“地条钢”出清和供给侧改革推动下，粗钢产量同比增长1.2%，钢材产量增长1.7%。成本端因下游复苏带动补库存，主要原材料价格大幅上涨，其中内矿、外矿涨幅达53%和91%，焦煤和冶金焦涨幅分别达132%和204%。钢价全年呈现过山车行情，最终上涨74.91%，行业毛利和盈利也实现整体回暖。

2017年，钢铁行业预计仍将稳中求进，上半年受“地条钢”出清和补库存周期支撑，钢价有望上涨；年中成本端抬高钢价，挤压盈利；下半年钢价或下行，盈利持稳。全年钢价、盈利均有望趋好。

主要观点

• 2016年业绩表现：80%的上市公司盈利，行业整体扭亏为盈，盈利面显著扩大。
• 盈利改善原因：钢价上涨、需求回暖、降本增效、资产重组和产品结构调整是主要因素。
• 盈利恶化原因：部分企业受困于下游需求疲软，尤其是能源钢管业务销路不畅。
• 基金仓位变化：2016年Q2起，基金连续加仓钢铁板块，持仓比例从0.05%上升至0.13%，表明市场对行业景气度预期改善。
• 2017年展望：行业预计稳中求进，钢价和盈利整体趋好，但需关注需求下降和成本波动。

关键信息

2016年行业基本面回顾

• 需求端：地产投资复苏带动钢铁需求超预期回暖，全年需求6.70亿吨，同比增长0.3%。
• 供给端：全年粗钢产量80837万吨，同比增长1.2%；钢材产量113801万吨，同比增长2.3%。
• 成本端：主要原材料价格大幅上涨，铁矿石、焦煤、冶金焦等价格涨幅显著，其中焦煤和冶金焦涨幅达132%和204%。
• 钢价走势：全年钢价呈现过山车行情，受供需错配、成本端上涨及“地条钢”出清影响，最终上涨74.91%。
• 毛利走势：上半年毛利随钢价上涨而好转，下半年因成本端上涨毛利恶化，年末因供需逻辑再度发力，毛利回升。

上市公司业绩变化分析

• 扭亏为盈：17家公司实现扭亏为盈，其中酒钢宏兴增长额度最大，由亏损73.64亿元转为盈利0.78亿元。
• 盈利增加：8家公司盈利增长，其中宝钢股份由10.13亿元增至88.13亿元，增长78亿元。
• 盈利收窄：3家公司盈利收窄，主要受下游行业需求疲软影响。
• 由盈转亏：2家公司由盈转亏，山东钢铁和上海科技。
• 亏损收窄：2家公司亏损减少，华菱钢铁和重庆钢铁。

基本面展望（2017年）

• 需求端：全年需求预计为6.60亿吨，同比下降1.5%；地产投资降温，建筑和机械需求回落，汽车和铁道需求维持高位。
• 供给端：预计2017年上半年钢铁产量继续升温，下半年或遇冷，呈现倒V型走势。
• 成本端：铁矿石价格可能下滑，焦煤、焦炭维持中高位，废钢价格下行。
• 钢价走势：上半年震荡上行，年中成本端支撑钢价盘整偏强，下半年或下行，全年钢价有望上涨10%以上。
• 毛利走势：上半年趋好，年中可能寻底，下半年成本趋弱、供需趋稳，毛利有望小幅回暖。

投资建议

• 重点关注：供给侧改革和国企改革加速推进，建议关注龙头钢企：宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份等。
• 区域性受益标的：南钢股份。
• 长材企业：差别电价、阶梯电价影响显著，建议关注长材占比高的优质钢企：方大特钢、三钢闽光、凌钢股份、马钢股份等。

风险提示

• 供给侧改革进程低于预期
• 国企改革进程低于预期
• 宏观经济下行、需求低迷
• 海外矿石巨头联合限产保价

图表索引

• 图1：下游投资回暖向中游传导，库存周期于下半年进入补库存阶段，年末“地条钢”出清致产量增速明显下降
• 图2：MySpic钢价走势呈现过山车行情，整体呈现复苏迹象
• 图3：粗钢价格先是由供需框架驱动，第三季度末以后则主要由成本框架逻辑解释
• 图4：吨钢毛利同样呈现过山车行情，前半年受供需影响持续好转，后半年由于成本端抬高出现恶化
• 图5：2016年重点钢厂中的盈利钢厂占比
• 图6：SW上市公司2016年归属母公司股东的净利润
• 图7：盈利好转公司归属于母公司股东净利润
• 图8：盈利增加公司归属于母公司股东净利润
• 图9：亏损减少公司归属于母公司股东净利润
• 图10：盈利收窄公司归属于母公司股东净利润
• 图11：由盈转亏公司归属于母公司股东净利润
• 图12：2010-2016年SW钢铁行业主动偏股型基金仓位
• 图13：2010-2016年SW钢铁行业基金仓位与钢铁板块指数关系密切
• 图14：2010-2016年钢铁板块指数与钢价指数关系密切

总结

2016年钢铁行业在需求回暖、供给侧改革和成本上涨的多重因素推动下，实现整体扭亏为盈，盈利面明显扩大。基金对钢铁板块的持仓也出现明显回升，显示市场预期改善。2017年行业预计仍将稳中求进，钢价和盈利有望趋好，但需关注需求下降和成本波动风险。投资建议以龙头钢企和长材占比高的优质钢企为主。