2018年钢铁行业半年度策略报告_稳中求进_寻找确定性_29页_2mb

2018年钢铁行业半年度策略报告总结

核心内容概述

2018年下半年，钢铁行业整体将维持“中性”评级，政策环境平稳，供需格局呈现供给弹性与需求疲软并存的特点。钢价预计保持平稳，品种分化现象更加明显。成本端方面，最低成本有所抬升，但原料价格平稳，费用有望下降。

主要观点

政策面

• 政策平稳：宏观经济政策将保持稳定，不会重回大规模投资拉动内需的老路，钢铁行业去产能政策难以进一步收紧。
• 环保限产常态化：环保政策是供给端的最大扰动因素，下半年采暖季限产仍可能影响供给。
• 供给侧改革目标达成：行业集中度提升，产能利用率趋于合理，环保成本上升，企业效益改善。

供需格局

• 供给有弹性：通过高炉产能利用率提升、废钢比增加、电炉产能释放及新建高炉投产，供给将有明显增长。
• 需求难增长：地产和基建投资因资金压力而放缓，出口受贸易摩擦影响继续下降，但制造业投资回升，制造用钢需求增长确定性大。
• 钢价预判：全年钢价中枢与上年持平，板材价格强于长材，品种分化趋势可能持续。

成本端

• 最低成本抬升：“地条钢”出清后，行业最低成本上升，钢价难以跌破平均成本线。
• 原料价格平稳：铁矿石、煤焦价格将维持高位，难以大幅上涨。
• 费用有望下降：国家减负政策与企业内部挖潜将降低费用，人工成本短期平稳。

关键信息

供给增量与减量

• 供给增量：预计下半年供给增量为1750万吨以上，主要来源于：
  • 高炉产能利用率提升
  • 废钢比增加
  • 电炉产能释放
  • 新建高炉投产
• 供给减量：环保限产影响约1000万吨，政策去产能影响约1000万吨。

需求端分析

• 建筑用钢需求：受地产与基建投资放缓影响，建筑用钢需求增长困难。
• 制造用钢需求：制造业投资回升，工业利润改善，制造用钢需求增长确定性大。
• 出口情况：钢材出口持续下降，难以提振国内需求。

成本与费用

• 环保成本上升：超低排放政策推动环保投入增加。
• 费用下降预期：国家减负政策和企业内部优化将降低费用。
• 人工成本：短期保持平稳，长期呈上升趋势。

投资建议

• 核心问题：盈利增长的持续性是影响钢铁股投资的关键。
• 推荐个股：
  • 龙头钢企：宝钢股份、太钢不锈，因其业绩稳步增长。
  • 环保限产主题：凌钢股份、三钢闽光，关注韶钢松山等。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑
  • 行业供给侧改革及环保政策松动
  • 原材料价格上涨过快
  • 全球贸易摩擦加剧

图表与数据参考

• 图表1：2018年下半年钢铁行业投资策略逻辑框架图
• 图表2：钢铁生产消费与GDP增速关联度较高
• 图表3：钢铁生产消费与固定资产投资增速相当吻合
• 图表4：PMI连续22个月位于荣枯线上，显示经济韧性
• 图表5：GDP增速连续11个季度在6%-7%之间
• 图表6：近五年中央经济工作会议重要内容一览
• 图表7：钢铁行业供给侧改革目标初步达成
• 图表8：各地“十三五”钢铁去产能情况汇总表
• 图表9：上半年粗钢日产水平创出历史新高
• 图表10：全国高炉开工率低于去年同期水平
• 图表11：唐山钢厂产能利用率低于去年同期水平
• 图表12：我国废钢比处于较低水平
• 图表13：2017年新建置换电炉产能3266万吨
• 图表14：2018年投产电炉产能1555万吨
• 图表15：新建投产高炉产能1050万吨
• 图表16：上半年各地环保政策汇总
• 图表17：2017-2018采暖季环保限产影响测算
• 图表18：2018年供给增减因素影响测算
• 图表19：今年1-5月地产主要指标同比明显下滑
• 图表20：地产主要指标增速2016年以来均呈下降趋势
• 图表21：房地产开发资金来源构成明细占比情况
• 图表22：上半年M2增速同比显著下降
• 图表23：贷款利率呈逐步走高趋势
• 图表24：1-5月基建投资增速明显放缓
• 图表25：近年地方融资政策汇总梳理
• 图表26：工业企业利润明显恢复增长
• 图表27：工业企业主营业务收入显著提高
• 图表28：制造业投资回升迹象明显
• 图表29：工业品产量显著增长
• 图表30：板材类价格指数走势强于长材
• 图表31：钢材出口或将继续维持下降趋势
• 图表32：2014—2018年钢材价格指数季度分布情况
• 图表33：2018年价格走势及价格中枢预判
• 图表34：上半年“板强长弱”的价格分化趋势明显

总结

2018年下半年，钢铁行业面临政策平稳、供需格局分化、成本波动有限的局面。投资应关注盈利增长的持续性，优先选择业绩稳定的龙头钢企，同时留意环保限产主题个股。总体来看，行业将维持中性评级，钢价预计平稳，品种分化现象突出。