20260404-国信证券-云铝股份-000807.SZ-电解铝维持满产_充分受益于铝冶炼利润增长_7页_602kb

云铝股份 (000807. SZ) 总结

核心内容

云铝股份（000807.SZ）作为国内绿色水电铝龙头企业，2025年实现显著业绩增长，归母净利润达60.5亿元，同比增长37.2%，扣非归母净利润为60.0亿元，同比增长40.9%。经营性净现金流为84.3亿元，同比增长21.4%，现金流表现强劲。公司2025年度累计分红金额达24亿元，占归母净利润的40%，显示其良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

• 盈利能力提升：2025年公司财务费用为-2900万元，较2020年之前大幅下降，显示公司财务负担显著减轻，盈利能力增强。
• 现金流强劲：经营性净现金流增长明显，且公司无大额资本开支，显示其运营效率高，资金链健康。
• 分红比例稳中有升：公司分红金额持续增加，分红比例提升，体现了对股东的回报重视。
• 行业前景乐观：全球电解铝产能因中东局势和Mozal厂停产而大幅减少，预计未来两年内新增产能有限，全球铝市场将出现长期硬缺口，推动铝价上涨。
• 盈利弹性高：公司电解铝权益产能270万吨，氧化铝自给率23%，受益于铝价上涨及云南电费、氧化铝价格下降，冶炼利润有望显著扩大。
• 绿色水电优势显著：公司清洁能源比例约87.5%，碳排放仅为煤电铝的20%，具备低碳铝产品的竞争优势。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 铝价下跌风险
• 氧化铝价格上涨风险
• 电费上涨风险

投资建议

维持“优于大市”评级，基于公司绿色水电铝优势、全球电解铝供需格局改善及强劲现金流表现。

未来展望

• 产能满产：公司已实现电解铝产能满产，具备较强的盈利能力。
• 长期供需改善：全球电解铝产能因多种因素减少，预计未来两年内新增产能有限，铝价将上涨。
• 盈利弹性：公司对铝价变动高度敏感，铝价每上涨1000元/吨，归母净利润增加近20亿元。
• 财务健康：公司资产负债率降至20%，财务费用大幅下降，显示其财务结构优化。

分红与估值

• 2025年公司分红比例达40%，显示其良好的盈利分配政策。
• 2026-2028年预计归母净利润均为143.9亿元，摊薄EPS均为4.15元。
• 当前股价对应PE为7.7倍，估值较低，具备投资价值。

公司优势

• 绿色低碳：依托云南绿色水电资源，生产成本低，碳排放少。
• 行业龙头：在电解铝行业中具备领先地位，受益于行业供需变化。
• 现金流稳定：经营性净现金流强劲，资本开支少，财务状况良好。

分析师信息

• 刘孟峦（010-88005312, liumengluan@guosen.com.cn）
• 焦方冉（021-60933177, jiaofangran@guosen.com.cn）

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