20240425-首创证券-云铝股份-000807.SZ-公司简评报告_Q4利润同环比大幅改善_24年电解铝产量预计提升_3页_370kb

报告摘要

云铝股份（000807）Q4利润同环比大幅改善，2024年电解铝产量预计提升

核心内容

云铝股份在2023年Q4实现了显著的利润增长，营业收入和归母净利润同比、环比均大幅改善。公司预计2024年电解铝产量将提升，同时深化产业链布局和绿色能源发展，进一步巩固其在行业中的竞争优势。

主要观点

Q4业绩显著改善：
2023年公司实现营业收入426.69亿元，同比下降11.96%；归母净利润39.56亿元，同比下降13.41%；扣非后归母净利润39.30亿元，同比下降9.57%。
2023年Q4营业收入129.08亿元，同比增长18.27%，环比增长6.75%；归母净利润14.51亿元，同比增长80.14%，环比增长46.54%；扣非后归母净利润14.56亿元，同比增长133.06%，环比增长48.01%。
2024年电解铝产量预计提升：
在2023年云南地区两次减产后，公司电解铝产量为239.95万吨，氧化铝产量为142.83万吨，炭素制品产量为78.35万吨，铝合金及加工产品产量为123.25万吨。
随着云南电力供应改善，公司加快电解铝复产进度，预计2024年电解铝产量将提升至约270万吨，氧化铝产量约140万吨，铝合金及加工产品约126万吨，炭素制品约80万吨。
产业链一体化优势：
公司构建了“铝土矿-氧化铝-阳极碳素-电解铝-铝加工”的完整铝产业链，是国内最大的绿色低碳铝供应商，也是唯一一家从铝土矿到电解铝、铝合金生产设施均通过ASI双认证的一体化铝企业。
公司持续推进铝土矿资源获取，并加快光伏项目建设，累计装机容量达216兆瓦，满发后发电量约3亿度，进一步增强绿色电力保障能力。
铝价重心有望上移：
国内电解铝产能接近“天花板”，供需结构良好，库存水平偏低，叠加新能源车、光伏等领域对铝需求的高增长，预计铝价将稳步上移。

关键信息

投资建议

评级：买入
理由：公司是国内最大的绿电铝生产企业，产业链一体化及区位优势突出，电解铝生产成本处于行业较低水平，盈利能力强。

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	营收增速	归母净利润	归母净利润增速	EPS
2023A	426.69	-11.96%	39.56	-13.41%	1.14
2024E	476.58	11.69%	43.05	8.84%	1.24
2025E	509.59	6.93%	51.32	19.20%	1.48
2026E	544.40	6.83%	56.92	10.91%	1.64

估值指标（P/E）

年度	P/E
2023A	12.20
2024E	11.20
2025E	9.40
2026E	8.47

财务比率（部分关键指标）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	15.81%	15.78%	18.97%	19.51%
净利率	9.27%	9.03%	10.07%	10.46%
ROE	16.13%	15.10%	15.07%	13.38%
ROIC	18.13%	19.98%	28.11%	35.00%
流动比率	1.62	1.98	2.77	3.39
速动比率	0.96	1.38	2.30	2.93
资产负债率	25.60%	22.23%	21.06%	20.88%

风险提示

云南地区电解铝产能频繁减产：可能影响公司整体产量和盈利能力。
铝价大幅下跌：可能对公司的利润产生负面影响。

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现