20260409-山西证券-中集车辆-301039.SZ-国内+新兴市场表现亮眼_星辰计划_构筑增长新曲线_5页_438kb

中集车辆（301039.SZ）总结

核心内容

中集车辆（301039.SZ）作为一家专注于商用车制造的企业，近年来在国内外市场表现亮眼，特别是在新兴市场和“星辰计划”启动后，公司展现出强劲的增长潜力。尽管2025年受到欧美市场下行压力影响，公司通过国内市场拓展和南方市场突破，成功对冲了部分业绩下滑，同时在盈利质量与研发投入方面也取得显著进展。

主要观点

• 国内市场表现强劲：得益于“星链计划”的收官，公司2025年半挂车与液罐车销量同比增长15%，营收增长14.65%，半挂车市占率连续七年全国第一，液罐车市占率跃居行业首位。
• 新兴市场增长显著：全球南方市场营收达30.9亿元，同比增长17.7%，在东南亚、中东、非洲等区域取得显著增长，成为公司业绩增长的重要支撑。
• “星辰计划”启动：公司推出“星辰计划”（2026-2030），旨在深化“星链”经验，拓展北美与欧洲市场，构建跨亚非欧的竞争优势。EV-RT业务作为战略重点，已实现全球首发，未来有望成为公司长期增长的核心变量。
• 盈利质量改善：尽管全年归母净利润同比下降16.75%，但2025Q4归母净利润同比增长16.14%，环比增长28.70%，毛利率提升3.3个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 高分红政策：公司仍坚持高分红策略，2025年每10股派发2.1元，合计派发3.94亿元，占当年归母净利润的43.56%，体现了公司对股东回报的重视。
• 投资建议：分析师维持“增持-A”评级，预计2026-2028年公司营收将分别增长至222.32亿元、245.38亿元和275.39亿元，归母净利润分别增长至11.21亿元、13.12亿元和15.17亿元，对应PE分别为15.6倍、13.3倍和11.5倍，显示出市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务表现

投资风险提示

• 市场竞争加剧风险：若公司不能持续创新与产品升级，可能面临市场份额被竞争对手抢占。
• 海外市场拓展不及预期风险：海外市场前期投入大，若无法打开市场空间，将影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本，若无法有效转嫁成本，将对利润造成压力。

估值与财务指标

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越行业基准10%以上）
• 风险评级：A（预计波动率小于等于行业基准）

分析师承诺与免责声明

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