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三线业务并举，Q3持续高增总结

核心内容

公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入189.8亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润15.5亿元，同比增长86.9%。Q3业绩符合预期，费用端结构有所改善。

主要观点

1. 三线业务表现

• 打印机业务：Q3营收66.8亿元，同比增长16.0%；归母净利润4.9亿元，同比增长59.9%。

  • 奔图业务：前三季度营收34.2亿元，同比增长21%；净利润5.6亿元，同比增长3.6%。利润增速环比下滑，主要受信创打印机市场出货量放缓影响，但预计未来利润弹性较大。Q3打印机销量同比增长58%，全年出货量目标有望提前完成。
  • 利盟业务：前三季度营收17.5亿美元，同比增长10%；EBITDA为1.9亿美元，同比下降11.5%。Q3打印机销量同比增长44%，主要由代工订单驱动。7月完成再融资，为未来五年发展提供流动性保障。
  • 通用耗材业务：前三季度营收45.8亿元，同比增长15%；净利润2.0亿元，同比增长27.7%。

• 集成电路业务：前三季度营收15.2亿元，同比增长43%；净利润6.7亿元，同比增长19.7%。非打印耗材芯片（如工控与安全、汽车与新能源、消费电子等）实现营收3.9亿元，同比增长106%。9月通过ISO26262功能安全管理体系认证，具备满足汽车功能安全最高等级“ASILD”级别产品开发能力，未来增长潜力强劲。

2. 费用结构优化

• 销售费用率：从2021年的9.85%降至2022年的9.0%，下降0.85个百分点。
• 管理费用率：从2021年的8.79%降至2022年的7.7%，下降1.09个百分点。
• 研发费用率：从2021年的6.47%升至2022年的6.47%，上升0.07个百分点。
• 财务费用率：从2021年的-7.59%降至2022年的-3.6%，下降6.39个百分点，主要由于汇率波动带来的汇兑收益增加。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达50.4%。
• 投资建议：公司作为打印全链布局龙头企业，受益于国产化趋势，打印机销量快速增加，海外市场业绩修复，耗材与芯片业务加速放量，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策推进力度不及预期
• 技术研发不及预期

结论

公司三线业务（打印机、通用耗材、集成电路）均表现出强劲增长态势，其中打印机业务受益于国产化趋势，通用耗材业务保持稳定增长，集成电路业务则因非打印耗材芯片需求增长而加速放量。公司费用结构持续优化，盈利能力提升。预计未来三年归母净利润复合增速达50.4%，维持“买入”评级。