20201021-开源证券-中材科技-002080.SZ-公司信息更新报告_Q3归母净利润同比+70_4_三大主业全面向好_4页_831kb

中材科技（002080.SZ）Q3业绩总结

核心内容

中材科技在2020年第三季度实现归母净利润6.25亿元，同比增长70.4%。2020年前三季度累计归母净利润达15.48亿元，同比增长51.96%。公司三大主业（风电叶片、玻纤、隔膜）均表现向好，因此维持“买入”投资评级。当前股价为21.57元，对应2020年P/E仅16.5倍，估值具有吸引力。

主要观点

• 风电叶片业务：预计Q3风电装机旺盛，供需关系紧张延续。公司Q3叶片销量约为2.8GW-2.9GW，毛利率保持在24%-25%。公司或将优化客户结构，优先保障中长期订单，以维持2021年经营稳定。此外，预计“十四五”期间风电政策向好，板块或迎来价值重估。

• 玻纤业务：预计Q3销量超30万吨，创历史季度峰值。自9月起，公司多品类产品已相继提价，全面涨价潮或将启动，玻纤价格有望持续上涨。公司F07/F08产线已于5月和7月投产，冷修技改基本完成，有助于提升生产效率和成本控制能力。

• 隔膜业务：预计Q3隔膜销量为1.4-1.5亿平米，其中单价较高的7μm隔膜和海外业务（以LG化学为主）将为公司带来利润增长。过去隔膜业务盈利不佳，主要由于客户结构以CATL为主，对产品一致性要求较低，而海外电池厂对一致性要求较高，导致恩捷的高单线产能优势无法充分发挥。公司长期看好客户结构优化对盈利能力的提升。

关键信息

财务数据概览

财务预测

公司上调2020-2022年归母净利润至21.88/25.11/27.43亿元，分别同比增长58.6%、14.8%、9.2%。净利润率从8.2%提升至14.2%，ROE从9.0%提升至14.8%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 叶片原材料价格上涨
• 玻纤价格持续走低
• 隔膜价格持续走低

估值分析

• P/E：当前股价对应2020年P/E为16.5倍，显著低于历史水平，显示估值优势。
• P/B：2020年P/B为2.9倍，预计未来将逐步下降。
• EV/EBITDA：预计2020年EV/EBITDA为11.3倍，估值具有吸引力。

总结

中材科技在2020年Q3业绩超预期，三大主业均表现良好，公司上调未来三年的财务预测，显示出对市场前景的乐观预期。当前估值较低，投资评级为“买入”，建议关注其在风电、玻纤和隔膜领域的增长潜力。然而，需警惕原材料价格波动和市场需求变化等风险因素。