20260408-国信证券-三花智控-002050.SZ-2025年净利润较快增长_拓展机器人_服务器液冷等新领域_9页_579kb

三花智控 (002050. SZ) 详细总结

核心内容概览

三花智控（002050.SZ）在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，其中净利润同比增长显著，达到31.1%。公司业务主要分为汽车零部件（汽零）和制冷空调电器业务，两者共同推动业绩增长。此外，公司积极拓展机器人、服务器液冷等新兴领域，以增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2025年营业收入：310.1亿元，同比增长11.0%
• 2025年归母净利润：40.6亿元，同比增长31.1%
• 2025年Q4营业收入：69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%
• 2025年Q4归母净利润：8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%

利润率提升

• 2025年销售毛利率：28.78%，同比提升1.31个百分点
• 2025年销售净利率：13.24%，同比提升2.11个百分点
• 2025年Q4销售毛利率：31.16%，同比提升4.32个百分点，环比提升3.14个百分点
• 2025年Q4销售净利率：11.71%，同比提升0.98个百分点，环比下降3.11个百分点

业务结构

• 制冷空调业务：2025年营收185.85亿元，同比增长12.22%
• 汽车零部件业务：2025年营收124.27亿元，同比增长9.14%
• 新能源汽车业务：2025年营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽零业务收入的89%

关键信息

业务增长驱动因素

1. 新能源汽车业务订单持续放量：受益于国内新能源汽车销量的快速增长（2025年1649万辆，同比增长28.2%）
2. 制冷空调业务策略调整：聚焦核心客户及主导产品，提升产品竞争力

降本增效措施

• 公司通过优化运营、政策补贴等方式有效降低费用率，提升利润率
• 2025年期间费用率同比下降0.3个百分点，费用控制成效显著

全球化布局

• 制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，应对关税挑战，提升对全球客户的现地化服务能力
• 汽零业务：在墨西哥、波兰建设工厂，并在国内多个城市布局新产能，完善全球供应网络

新兴领域拓展

• 机器人领域：围绕多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样，取得客户高度评价
• 服务器液冷：持续跟踪行业趋势，推进数据中心领域发展，为未来增长点做准备

技术优势

• 公司在多个热管理产品上拥有全球领先地位，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等
• 公司具备多年海外运营经验，设立多个海外子公司，支持全球化战略

财务预测与估值

盈利预测

• 2026年归母净利润：48.34亿元，同比增长19.0%
• 2027年归母净利润：56.81亿元，同比增长17.5%
• 2028年归母净利润：64.04亿元，同比增长12.7%

每股收益预测

• 2026年：1.15元
• 2027年：1.35元
• 2028年：1.52元

市盈率（PE）预测

• 2026年：37倍
• 2027年：32倍
• 2028年：28倍

市净率（PB）预测

• 2026年：5.2倍
• 2027年：4.7倍
• 2028年：4.2倍

EV/EBITDA 预测

• 2026年：29.2倍
• 2027年：25.4倍
• 2028年：22.9倍

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 技术风险
• 政策风险
• 客户拓展风险
• 汇率风险

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，盈利能力提升，全球化布局持续推进，新兴业务增长潜力大

同类公司估值比较

财务指标趋势

资产负债表

利润表

关键财务与估值指标

总结

三花智控在2025年表现出强劲的业绩增长，特别是在新能源汽车和制冷空调业务方面。公司通过降本增效和产品创新，显著提升了利润率和市场竞争力。同时，公司在机器人和服务器液冷等新兴领域进行布局，为未来增长提供支撑。公司全球化战略持续推进，海外布局和产能扩张有助于增强其国际竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，三花智控具备良好的发展潜力，投资建议为“优于大市”。