> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控 (002050. SZ) 详细总结 ## 核心内容概览 三花智控（002050.SZ）在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，其中净利润同比增长显著，达到31.1%。公司业务主要分为汽车零部件（汽零）和制冷空调电器业务，两者共同推动业绩增长。此外，公司积极拓展机器人、服务器液冷等新兴领域，以增强其市场竞争力和盈利能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年营业收入**：310.1亿元，同比增长11.0% - **2025年归母净利润**：40.6亿元，同比增长31.1% - **2025年Q4营业收入**：69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1% - **2025年Q4归母净利润**：8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5% ### 利润率提升 - **2025年销售毛利率**：28.78%，同比提升1.31个百分点 - **2025年销售净利率**：13.24%，同比提升2.11个百分点 - **2025年Q4销售毛利率**：31.16%，同比提升4.32个百分点，环比提升3.14个百分点 - **2025年Q4销售净利率**：11.71%，同比提升0.98个百分点，环比下降3.11个百分点 ### 业务结构 - **制冷空调业务**：2025年营收185.85亿元，同比增长12.22% - **汽车零部件业务**：2025年营收124.27亿元，同比增长9.14% - **新能源汽车业务**：2025年营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽零业务收入的89% ## 关键信息 ### 业务增长驱动因素 1. **新能源汽车业务订单持续放量**：受益于国内新能源汽车销量的快速增长（2025年1649万辆，同比增长28.2%） 2. **制冷空调业务策略调整**：聚焦核心客户及主导产品，提升产品竞争力 ### 降本增效措施 - 公司通过优化运营、政策补贴等方式有效降低费用率，提升利润率 - 2025年期间费用率同比下降0.3个百分点，费用控制成效显著 ### 全球化布局 - **制冷业务**：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，应对关税挑战，提升对全球客户的现地化服务能力 - **汽零业务**：在墨西哥、波兰建设工厂，并在国内多个城市布局新产能，完善全球供应网络 ### 新兴领域拓展 - **机器人领域**：围绕多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样，取得客户高度评价 - **服务器液冷**：持续跟踪行业趋势，推进数据中心领域发展，为未来增长点做准备 ### 技术优势 - 公司在多个热管理产品上拥有全球领先地位，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等 - 公司具备多年海外运营经验，设立多个海外子公司，支持全球化战略 ## 财务预测与估值 ### 盈利预测 - **2026年归母净利润**：48.34亿元，同比增长19.0% - **2027年归母净利润**：56.81亿元，同比增长17.5% - **2028年归母净利润**：64.04亿元，同比增长12.7% ### 每股收益预测 - **2026年**：1.15元 - **2027年**：1.35元 - **2028年**：1.52元 ### 市盈率（PE）预测 - **2026年**：37倍 - **2027年**：32倍 - **2028年**：28倍 ### 市净率（PB）预测 - **2026年**：5.2倍 - **2027年**：4.7倍 - **2028年**：4.2倍 ### EV/EBITDA 预测 - **2026年**：29.2倍 - **2027年**：25.4倍 - **2028年**：22.9倍 ## 风险提示 - **新能源汽车销量不及预期** - **原材料价格上涨** - **技术风险** - **政策风险** - **客户拓展风险** - **汇率风险** ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：公司业绩增长显著，盈利能力提升，全球化布局持续推进，新兴业务增长潜力大 ## 同类公司估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2025A EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | |----------|----------|----------|--------------|----------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------| | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 57.40 | 998 | 1.82 | 2.11 | 2.67 | 32 | 27 | 21 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 41.98 | 355 | 1.29 | 1.64 | 1.93 | 33 | 26 | 22 | | 603179.SH | 新泉股份 | 优于大市 | 66.21 | 338 | 2.08 | 2.86 | 3.71 | 32 | 23 | 18 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 43.03 | 1,811 | 0.97 | 1.15 | 1.35 | 45 | 37 | 32 | ## 财务指标趋势 ### 资产负债表 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 货币资金 | 6585 | 5249 | 14912 | 18036 | 20135 | | 流动资产合计 | 22301 | 33723 | 37896 | 43763 | 49133 | | 资产总计 | 36355 | 49406 | 54713 | 61524 | 67679 | ### 利润表 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 27947 | 31012 | 36695 | 43550 | 47906 | | 营业成本 | 20270 | 22087 | 26347 | 31450 | 34492 | | 归属于母公司净利润 | 3099 | 4063 | 4834 | 5681 | 6404 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.83 | 0.97 | 1.15 | 1.35 | 1.52 | | ROE | 16.1% | 12.8% | 13.9% | 14.7% | 15.0% | | 毛利率 | 27% | 29% | 28% | 28% | 28% | | EBIT Margin | 13.1% | 15.2% | 15.0% | 15.0% | 15.2% | | P/E | 52 | 45 | 37 | 32 | 28 | | P/B | 8.32 | 5.70 | 5.19 | 4.69 | 4.24 | ## 总结 三花智控在2025年表现出强劲的业绩增长，特别是在新能源汽车和制冷空调业务方面。公司通过降本增效和产品创新，显著提升了利润率和市场竞争力。同时，公司在机器人和服务器液冷等新兴领域进行布局，为未来增长提供支撑。公司全球化战略持续推进，海外布局和产能扩张有助于增强其国际竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，三花智控具备良好的发展潜力，投资建议为“优于大市”。