20201021-东吴证券-三花智控-002050.SZ-三季报点评_单季恢复高增长_新能源快速放量_7页_1mb

三花智控2020年三季报总结

核心内容

三花智控在2020年第三季度实现了收入和利润的快速恢复，业绩略超预期。尽管公司整体营业收入在2020年前三季度同比下降0.32%，但Q3收入同比增长17.40%，利润同比增长23.51%。Q3毛利率同比上升0.50pct，环比上升1.17pct，显示出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 新能源汽车业务增长显著：2020年第三季度，新能源乘用车销量达30.6万辆，同比增长50.6%。特斯拉Q3交付量为13.9万辆，Model 3/Y交付量为12.4万辆，同比和环比均实现大幅增长。此外，沃尔沃、蔚来等客户也呈现快速增长态势，预计全年新能源汽车业务将继续保持高增长。

• 传统车业务边际改善：随着全球燃油车市场走出疫情阴霾，公司传统车业务在Q3开始显著恢复，订单充足、排产旺盛，全年汽零业务有望恢复35%-40%的高增长。

• 空调市场回暖：国内空调市场在Q3实现回暖，销量同比增长4.0%。随着7月1日新能效标准实施，公司拳头产品电子膨胀阀的渗透率有望从2019年的30%提升至2020年的50%以上。

• 产能扩张计划：公司拟发行不超过30亿元的可转债，用于加码商用制冷和节能空调元件产能，包括年产6500万套商用智能空调控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目，以及补充流动资金。预计项目达产后将显著提升公司盈利能力。

• 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.7亿元、20.2亿元、24.3亿元，同比分别增长10.5%、28.7%、20.5%。当前PE为52倍，目标价为28元，对应2021年50倍PE，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

Q3财务表现

现金流与资产负债

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于2020-2022年盈利预测，公司当前PE为52倍，目标价为28元，对应2021年50倍PE，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、投资不及预期可能对业绩产生影响。

结论

三花智控在2020年第三季度表现出色，新能源汽车和传统车业务均实现增长，同时空调市场回暖带动业绩提升。公司通过可转债募资计划进一步扩大产能，提升盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的恢复能力和增长潜力，维持“买入”评级。