20161211-兴业证券-2017年A股年度投资策略_平衡木上的舞蹈_39页_3mb

报告摘要

2017年A股年度投资策略总结

核心内容

2017年A股市场整体呈现平衡震荡市特征，市场走势受到多重因素影响，包括货币流动性、经济基本面、政策导向及海外环境等。报告认为，尽管年初流动性边际收紧，但A股在大类资产配置中相对性价比提升，具有吸引资金流入的潜力。同时，A股加入MSCI的概率提升，有望迎来外资配置的“小惊喜”。

主要观点

行情特征：市场呈现“平衡木上的舞蹈”态势，即震荡中存在结构性机会，但整体赚钱难度较大，尤其对普通投资者而言，容易反复“摔下来”。
大势研判：
- 初期面临调整压力，主要因货币流动性边际转紧，需警惕通胀预期、汇率波动、海外利率上升及金融去杠杆。
- 经济基本面呈低增速、小波动的“新常态”，但新经济如消费升级、硬科技、高端制造等领域潜力巨大。
投资策略：
- 年初需谨慎防守，关注市场节奏变化，机会或在后续。
- 二季度起政策风险溢价下降，市场有望迎来指数性机会。
行业配置：
- 红旗招展，政策引领：泛金融（如AMC、银行）、大基建（如一带一路、PPP）以及轨交、环保、配电网等。
- 白马孕育，绩优成长：技术驱动型白马（如半导体、光通信、新能源乘用车、苹果产业链）和消费型白马（如家居品牌化、医药）。
- 黑马反转，供需改善：原奶、农药、造纸、粘胶、油服设备等受益于供给侧改革和库存周期见底的行业，以及改革领域如军工、铁路改革、债转股受益的高负债率国企。
主题投资：
- 二胎政策推动消费升级。
- 物联网和5G代表硬科技趋势。
- 装配式建筑体现高端制造的发展方向。

关键信息

流动性环境

年初流动性边际转紧，主要受通胀预期、汇率波动、海外利率上升及金融去杠杆影响。
货币政策：央行收紧流动性，重启长逆回购，提升资金成本。
MPA考核：范围扩大，表外理财纳入考核，影响银行资金配置。
基金子公司监管：以净资本约束为核心，限制通道业务发展。

经济基本面

经济增速前高后低，但低增速、小波动成为新常态。
企业盈利复苏：短期内受基数效应、财务费用率下降、并购贡献等推动，但持续性存疑。
PPI上涨：主要由原材料涨价带动，但持续性有限，补库存周期可能较短。

大类资产配置

A股吸引力提升：相比债市、楼市，A股估值更具吸引力，且加入MSCI的概率上升。
其他资产表现：债券收益率反弹、信用风险上升、房地产阶段性高位、商品波动率加大。

定增与减持

定增解禁压力：2017年解禁金额上升，尤其集中在12月和1月。
大股东减持：趋于正常化，减持公司数占增减持公司数有所上涨。

国家队作用

国家队维稳：证金公司和中证资管计划在市场震荡中发挥“中坚力量”作用。
减持行业：集中在银行、地产、非银、有色、食品饮料、医药等表现优异行业。

结构与趋势

政策导向：PPP、债转股、基建、铁路改革等政策推动特定行业景气度提升。
行业景气度：
- 大基建：轨交、环保、配电网等受益于政策和需求。
- 泛金融：债转股推动AMC、银行等行业发展。
- 白马股：技术驱动和消费驱动的绩优成长股值得关注。
- 黑马股：原奶、农药、造纸等供需改善行业可能迎来反转。

附录与数据支持

图表支持：包括房地产投资、实体企业信贷需求、煤炭和钢铁价格、CPI与PPI预测、美元与人民币走势、美联储加息概率、A股占MSCI市值比、QFII和RQFII投资额度、解禁压力、国家队持股情况、行业配置分析、产业链景气度、政策对比等。

总结

2017年A股市场将处于平衡震荡状态，需关注政策导向与行业结构性机会。流动性环境边际收紧，但A股相对性价比提升，有望吸引资金流入。投资策略应注重节奏，年初以防守为主，后续或有结构性机会。行业配置上，政策驱动的泛金融与大基建、绩优成长的白马股、供需改善的黑马股是主要方向。主题投资建议关注二胎、物联网与5G、装配式建筑等趋势。整体来看，市场机会仍存在，但需警惕风险因素，把握确定性增长的行业和主题。

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