20161211-华泰证券-信号与噪声系列之四_盈利慢牛无惧利率上行_11页_647kb

2016年12月11日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2016年12月A股市场与宏观经济环境，强调盈利修复已成为股票市场的主要驱动力，取代了流动性宽松的主导地位。同时，报告指出PPI上涨对中游行业盈利传导的积极影响，建议关注与PPI相关的行业配置。

主要观点

盈利修复成为核心驱动力

• 流动性收紧：上周流动性市场依然紧张，资金利率走高，央行通过MLF操作逐步抬升资金成本。
• 盈利改善预期：在再通胀预期的推动下，股票市场主要由盈利改善预期驱动，尤其是周期类板块如金融、能源和原材料表现突出。
• A股表现：A股与全球股市同步，盈利修复成为中长期的核心驱动力，投资者应关注PPI上涨带来的盈利传导。

行业配置建议

• “金刚石”组合：推荐银行（南京银行）、钢铁（方大特钢）、石化（中国石化）为代表的“金刚石”组合。
• 关注中游行业：PPI上涨由上游向中游传导，中游行业盈利修复边际最大，建议重点配置。
• 其他推荐行业：化工（万华化学）、有色（驰宏锌锗）、机械（三一重工）等。
• 主题投资：聚焦“新动能补短板”，关注混改（中国联通）、土地流转（辉隆股份）、装配式建筑（杭萧钢构）、债转股（海德股份）等。

关键信息

宏观经济数据

• CPI与PPI：11月CPI同比增长2.3%，PPI同比增长3.3%，创5年来新高，PPI环比上涨1.5%，超出市场预期。
• 食品价格：CPI上涨主要由食品价格上涨推动，尤其是蔬菜价格同比上涨15.8%。
• PPI分项：采掘、原材料、加工业分别上涨6.9、3.9、2.0个百分点，显示上游价格向中游传导。

外汇储备变化

• 外储下降：11月外汇储备环比下降2.2%，为今年1月以来最大单月降幅，连续第五月下滑。
• 原因分析：外管局指出外汇储备下降与美元走强、投资资产价格波动、汇率变动及资金运用方式有关。

大宗商品与美元走势

• 美元走强：美元指数上涨，金价下跌，市场对美联储12月加息预期增强。
• 油价走势：OPEC达成减产协议，但市场人士对油价稳定持怀疑态度，本周油价小幅下跌。

国内股市表现

• 整体下跌：上周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指均下跌，其中创业板指跌幅最大。
• 行业表现：银行、商业贸易、钢铁涨幅居前，分别上涨2.29%、2.06%、1.47%。

资金面情况

• 资金流入：沪股通、融资、产业资本、偏股型基金合计资金净流入251.95亿元。
• 融资余额：上周融资余额减少0.96亿元，显示市场资金面有所收紧。

风险提示

• 流动性局部收紧：需警惕流动性收紧对市场的影响。

行业评级体系

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 研究员：戴康、曾岩、张馨元、藕文
• 联系方式：
  • 戴康：021-28972238 / daikang@htsc.com
  • 曾岩：zengyan@htsc.com
  • 张馨元：021-28972069 / zhangxinyuan@htsc.com
  • 藕文：021-28972082 / ouwen@htsc.com

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
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评级说明

• 行业评级：以行业指数涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。