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2018年第2期策略周报总结

核心内容

本报告分析了2018年第一个交易周A股市场的表现及后续投资策略，指出经济走强与流动性变化是当前市场的主要驱动力。同时，报告也提醒投资者注意政策变化带来的短期风险，并强调中长期应关注供给侧改革与通胀逻辑。

主要观点

1. 市场表现

• 上证综指本周上涨2.56%，创2015年7月以来最大周涨幅。
• 创业板指数小幅上涨0.38%。
• 房地产股表现强势，荣安地产、沙河股份、苏宁环球、渝开发等涨停。
• 区块链、啤酒等板块也出现明显上涨。
• 保险股走弱，压制大盘反弹空间。

2. 经济与政策动向

• 经济数据超预期：12月财新PMI指数为53，为一年来最强劲增速，显示经济企稳走强。
• 环保限产影响有限：尽管供暖季环保限产抑制了部分需求，但经济并未出现明显回落。
• 供给侧改革成效显著：钢铁、煤炭行业已基本完成十三五规划目标，行业集中度和盈利能力提升。
• 水泥与玻璃行业仍处供给压缩阶段：受环保政策影响，玻璃产能预计缩减10%以上，水泥行业也面临较大调整压力。

3. 政策风险提示

• 《商业银行委托贷款管理办法》发布：该政策对房地产融资和银行非标业务产生重大影响，建议短期规避。
• 房地产融资受限：房地产企业资金来源受限制，扩张速度放缓，市场对房地产投资预期下调。
• 银行非标业务收缩：中小银行及业务激进的银行将直接受冲击，2018年业绩预期可能下修5%-20%。

4. 中长期投资逻辑

• 供给侧改革为主线：建议投资者围绕“破旧”与“立新”逻辑进行资产配置。
• 通胀预期升温：PPI对CPI传导周期为5-18个月，叠加油价上涨、蔬菜价格低位等因素，2018年通胀抬头值得期待。
• 春季行情逻辑：1季度环保限产政策退出，四季度抑制的需求可能集中释放，推动春季行情。

关键信息

行业配置建议

• 短期规避板块：房地产、银行、苹果产业链、特斯拉概念等。
• 关注回调机会：建材（水泥、玻璃）、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等。

流动性分析

• 利率：SHIBOR、银行间拆借、质押式回购利率均有所上升，显示流动性偏紧。
• 央行操作：上周央行净回笼7000亿元，但随着跨年与季末因素消退，未来流动性压力有望缓解。

资金面跟踪

• 散户：新增投资者数环比减少1.9%。
• 基金：平均仓位下降，偏股混合型基金仓位下降1.67%。
• 两融：融资融券余额上升，显示市场融资意愿增强。
• 外资：持续净流入，推动股市上涨，重点流入中国平安、贵州茅台等蓝筹股。
• 产业资本：开始净增持，赛轮金宇、恺英网络等表现突出。
• IPO：核发节奏放缓，仅核发3家IPO批文，金额22亿元。

结论

在经济走强与流动性趋紧的双重背景下，A股市场短期内仍将处于震荡状态。投资者应关注政策风险，短期规避房地产与银行板块，中长期则围绕供给侧改革和通胀逻辑布局，挖掘涨价驱动下的业绩走强个股。同时，市场回调后是配置优质资产的良机。