20180810-中原证券-宏观点评_食品价格提振_CPI温和回升_PPI保持平稳_6页_803kb

证券研究报告总结 - 宏观点评

核心内容

本报告分析了2018年7月中国CPI与PPI数据，指出整体物价水平保持温和上升趋势，但通胀仍处于可控区间。同时，报告对CPI与PPI的结构性变化进行了深入探讨，并对未来走势进行了预测。

主要观点

1. CPI温和回升，食品项由降转升

• 7月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，突破连续三个月“1时代”。
• 非食品项是主要推动力，环比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点，主要受暑期出行高峰影响。
• 食品项由降转升，环比上涨0.1%，其中猪肉价格反弹上涨2.9%，对CPI形成正向贡献；鲜菜价格上涨1.7%，而鲜果价格下降3.7%，拖累CPI。
• 预计8月CPI将继续温和上升，非食品项和食品项共同推动。

2. 非食品项上涨动力来自油价与出行需求

• 非食品项同比上涨0.3%，主要受旅游、住宿、交通费用上涨影响，合计贡献约0.19个百分点。
• 油价上涨（汽油和柴油分别上涨0.9%）对非食品项形成支撑，贡献约0.02个百分点。
• 房租和药品价格保持上涨，合计贡献约0.06个百分点。
• 教育文化和娱乐价格涨幅居前，显示消费结构的变化。

3. PPI环比、同比涨幅均小幅回落

• 7月PPI环比上涨0.1%，同比上涨4.6%，涨幅较上月回落0.1个百分点。
• 生产资料价格上涨0.1%，涨幅回落0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%。
• 主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅回落，有色金属冶炼和压延加工业价格由升转降，计算机、通信和其他电子设备制造业以及煤炭开采和洗选业涨幅扩大。
• PPI与CPI剪刀差收窄，7月相差2.5%，较上月下降0.3个百分点。

4. 未来展望

• CPI预计继续温和上升，主要受非食品项价格上涨（如旅游、住宿、交通、医疗）及猪肉季节性回升影响。
• PPI预计下半年有所反弹，尤其是基建投资边际反弹可能带动钢铁等行业的价格回升。
• 整体通胀可控，CPI和PPI均未出现大幅波动，但结构性变化值得关注。

关键信息

• CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%，食品项由降转升，非食品项持续上涨。
• PPI同比上涨4.6%，环比上涨0.1%，涨幅回落，但部分行业如计算机、通信等表现较好。
• 猪肉价格反弹，成为食品项上涨的主要因素，对CPI形成正向贡献。
• 油价上涨支撑非食品项，但整体对PPI提振有限。
• 剪刀差收窄，PPI与CPI的差距缩小，显示物价体系趋于平衡。
• 风险提示：中美贸易摩擦持续、流动性紧张、经济超预期下滑。

图表说明（关键趋势）

• 图1：7月猪肉价格跌幅持续收窄，显示“猪周期”进入尾声。
• 图2：核心CPI平稳回升，反映整体通胀趋势。
• 图3：食品项与非食品项共同带动CPI上行。
• 图4：食品项价格走势分化，显示不同品类影响不同。
• 图5：非食品项环比上涨，主要行业表现各异。
• 图6：教育文化和娱乐价格涨幅显著。
• 图7：非食品项同比走势分化，部分品类上涨明显。
• 图8：医疗保健价格同比增幅处于高位。
• 图9：生产放缓拖累PPI增速。
• 图10：能源价格上涨带动采掘业价格上升。
• 图11：衣着价格涨幅明显。
• 图12：生产资料分项走势分化。
• 图13：PPI与CPI剪刀差持续收窄。
• 图14：南华工业品指数环比回落，显示工业品价格整体承压。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级，可能影响全球经济与国内需求。
• 流动性紧张，可能对金融市场和实体经济造成压力。
• 经济超预期下滑，需警惕对整体通胀和PPI的影响。

报告来源与声明

• 分析师：王哲（执业证书编号：S0730516120001）

• 研究支持：白江涛、冯祎琳

• 联系人：李琳琳（电话：021-50588666-8045）

• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼

• 邮编：200122

• 报告发布日期：2018年08月10日

• 分析师声明：本报告基于独立、客观的研究，反映分析师观点，不构成投资建议。

• 重要声明：本报告由中原证券股份有限公司发布，仅限专业投资者参考使用。

• 特别声明：报告中提及的公司可能与中原证券存在利益关系，投资者需注意潜在利益冲突。

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