20250709-中国银河-6月物价数据解读_核心CPI继续回升_PPI同比降幅走阔_7页_1mb

2025年6月物价数据总结

核心内容

2025年6月，中国CPI（居民消费价格指数）同比由负转正，但环比仍小幅下降；PPI（工业生产者价格指数）同比降幅扩大，环比保持持平。整体来看，物价数据呈现CPI低位运行、PPI持续承压的态势。

主要观点

• CPI走势：

  • 6月CPI环比下降0.1%（前值-0.2%），同比上涨0.1%（前值-0.1%），涨幅略高于市场预期。
  • 食品价格环比下降0.4%（前值-0.2%），非食品价格持平（前值-0.2%），核心CPI同比继续回升至0.7%，涨幅扩大0.1个百分点。
  • 能源价格由降转涨，对非食品项形成支撑；但出行服务回落带来拖累，旅游价格环比下降0.8%。
  • 猪价环比跌幅扩大至1.2%，高于季节性水平；鲜菜和部分水产品价格因天气及运输成本上涨而回升。
  • 房租价格受毕业季影响微涨，通信工具价格连续六个月下行。

• PPI走势：

  • 6月PPI环比下降0.4%（前值-0.4%），同比下降3.6%（前值-3.3%），同比降幅走阔。
  • 能源需求季节性下行拖累黑色系价格，电力、煤炭等行业价格下降；部分有色金属因需求回升价格上行。
  • 原油价格上涨对石油相关行业形成支撑，但整体PPI仍承压。
  • 出口行业价格下降，部分制造业产能利用率低迷，企业利润空间被压缩。

关键信息

CPI分析

• 非食品项支撑：国际油价上涨带动能源价格由降转涨，支撑非食品项价格。
• 食品项回落：猪肉价格环比跌幅扩大，鲜菜和水产品价格因天气及运输成本上涨而回升。
• 核心CPI上行：房租上涨和黄金饰品需求增加对核心CPI形成支撑，同比涨幅扩大。
• 未来展望：7月CPI或受翘尾因素影响承压，猪价回落速度或偏慢，粮食价格因全球产量预期稳定。

PPI分析

• 结构性分化：黑色金属、非金属矿物制品等价格下降，有色金属价格上行。
• 需求疲软：房地产和基建投资不及预期，影响PPI改善。
• 出口承压：部分出口行业价格下降，影响PPI表现。
• 未来展望：PPI同比创年内新低，后续改善空间有限，年内难以转正。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险
• 消费者信心恢复不及预期的风险

分析师简介

• 张迪：宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观分析师，联系方式：010-8092-7780，lvlei_yj@chinastock.com.cn

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