20220224-万联证券-瑞联新材-688550.SH-点评报告_OLED贡献主要业绩增量_把握优势涉足新能源完善产业布局_4页_942kb

瑞联新材（688550）点评报告总结

核心内容

瑞联新材（688550）在2021年度业绩快报中展示了强劲的增长表现，预计全年营业收入达到15.39亿元，同比增长46.67%；归母净利润为2.38亿元，同比增长35.91%。公司四季度营业收入和归母净利润分别同比增长26.09%和34.62%，整体业绩略超预期。

主要观点

• 主营业务增长稳健：公司全年业绩表现良好，四季度及全年均超出市场预期，但利润增速低于营收增速，主要受到人民币升值导致的汇率损失及原材料价格上涨的影响。
• OLED业务贡献主要业绩增量：显示材料板块因OLED面板渗透率上升和“宅经济”带动液晶面板需求而表现亮眼，公司特有的蓝光氘代升华前材料和绿光氘代材料技术已通过客户验证，预计2022年OLED业务仍将保持高增长。
• 医药业务下半年发力：医药板块在2021年三季度开始集中发力，主要增长点为肺癌治疗药物艾乐替尼的中间体PA0045。2022年公司将有两款新中间体产品上市，医药管线储备丰富，未来有望持续成为业绩增长点。
• 新能源材料布局完善：公司基于自身小分子有机合成技术优势，布局了锂电池电解液添加剂VC和FEC的产能，预计2022年下半年正式投产，有助于公司产品结构多元化和产业布局优化。
• 盈利预测与投资建议：根据公司2021年业绩及后续业务发展，我们调整了2022-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.18亿元和4.50亿元，对应PE分别为19.76倍和13.95倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020A为10.50亿元，2021E为15.39亿元，2022E为18.50亿元，2023E为23.35亿元。
• 净利润：2020A为1.75亿元，2021E为2.39亿元，2022E为3.18亿元，2023E为4.50亿元。
• 每股收益（EPS）：2020A为2.50元，2021E为3.41元，2022E为4.53元，2023E为6.42元。
• 市盈率（PE）：2020A为35.81倍，2021E为26.24倍，2022E为19.76倍，2023E为13.95倍。
• 市净率（PB）：2020A为2.33倍，2021E为2.14倍，2022E为1.93倍，2023E为1.70倍。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 显示材料行业竞争加剧可能影响产品盈利性。
• 汇率波动可能对公司财务表现产生影响。
• 在建产能及在研项目进展不及预期可能影响未来业绩增长。

业务布局与增长潜力

显示材料板块

• OLED面板渗透率上升带动上游材料需求增长。
• 蓝光氘代升华前材料需求增长迅速，绿光氘代材料技术已通过客户验证。
• 液晶材料因“宅经济”影响需求大涨，但预计2022年增速将放缓，公司通过加强与国内客户合作，有望保持小幅增长。

医药板块

• 主要集中在医药中间体业务，PA0045为主要增长来源。
• 2022年将有两款新中间体产品上市，医药管线储备充足，未来增长潜力大。

新能源材料

• 布局锂电池电解液添加剂VC和FEC，技术优势显著，品质和成本具备竞争力。
• 产能建设已完成，预计2022年下半年正式投产，为公司带来新的业绩增长点。

未来展望

公司通过OLED和医药业务的持续发力，以及新能源材料的布局，有望在未来几年内实现业绩的稳步增长。随着行业景气度提升及技术优势释放，公司具备良好的增长潜力和投资价值。