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瑞联新材（688550.SH）业绩总结

核心内容

瑞联新材（688550.SH）2024年及2025年第一季度的业绩表现符合市场预期。公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入14.59亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.52亿元，同比增长87.6%；扣非净利润2.37亿元，同比增长103.43%。2025Q1实现营业收入3.44亿元，同比增长4.83%；归母净利润0.46亿元，同比增长32.9%；扣非净利润0.42亿元，同比增长32.48%。公司拟每10股派发现金红利5.90元（含税），体现了对股东的回报。

主要观点

• OLED材料业务成为核心增长点：2024年，OLED材料业务成为公司第一大业务板块，显示材料营收达到12.76亿元，同比增长23.69%，毛利率为43.14%，同比提升9.91个百分点，盈利能力显著增强。
• 产品结构优化与成本管控：公司通过优化产品结构和构建战略性成本管控体系，显著提升了毛利率和净利率，2024年毛利率达44.2%，净利率达17.26%，分别同比提升9.01个百分点和6.15个百分点。
• 电子化学品业务增长潜力：电子材料业务虽受客户采购节奏放缓和行业竞争加剧影响，但销售数量同比增加72%，显示公司正积极拓展该领域。
• 盈利预测与估值：基于主营业务景气度和成长潜力，分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.16亿元、4.03亿元、4.60亿元，对应EPS分别为1.84元、2.34元、2.67元/股，当前PE为20.4倍，预计未来PE将逐步下降至14.1倍。
• 成长动力充足：公司持续推进医药中间体、电子化学品产能扩建和客户扩展，同时通过增资参股出光电子向OLED终端材料领域延伸，进一步巩固其在显示材料行业的地位。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2023年为12.08亿元，2024年为14.59亿元，2025年预计为17.42亿元，2026年预计为20.38亿元，2027年预计为22.76亿元。
• 归母净利润：2023年为1.34亿元，2024年为2.52亿元，2025年预计为3.16亿元，2026年预计为4.03亿元，2027年预计为4.60亿元。
• 毛利率：2023年为35.2%，2024年为44.2%，预计2025-2027年分别为42.8%、43.6%、44.1%。
• 净利率：2023年为11.1%，2024年为17.3%，预计2025-2027年分别为18.2%、19.8%、20.2%。
• ROE：2023年为4.6%，2024年为8.3%，预计2025-2027年分别为9.5%、11.1%、11.5%。
• 每股收益（EPS）：2023年为0.78元，2024年为1.46元，预计2025-2027年分别为1.84元、2.34元、2.67元。
• PE（市盈率）：2023年为48.2倍，2024年为25.7倍，预计2025-2027年分别为20.4倍、16.0倍、14.1倍。
• PB（市净率）：2023年为2.2倍，2024年为2.1倍，预计2025-2027年分别为1.9倍、1.8倍、1.6倍。
• EV/EBITDA：2024年为13.0倍，预计2025-2027年分别为12.0倍、9.3倍、8.0倍。

产品结构与业务表现

• 显示材料：2024年营收12.76亿元，同比增长23.69%，毛利率43.14%，同比提升9.91个百分点。
• 医药中间体：2024年营收1.54亿元，同比增长13.59%，毛利率57.78%，同比提升1.94个百分点。
• 电子材料：2024年营收0.29亿元，同比下降19.90%，但销售数量同比增长72%，产品结构进一步优化。

风险提示

• 投资进展不及预期
• 控制权变更
• 显示技术迭代

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计相对强于市场表现20%以上

估值与财务预测

分析师承诺与免责声明

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