20210919-西部证券-伊利股份-600887.SH-跟踪点评_定增反馈又进一步_行业竞争趋缓利好业绩兑现_3页_231kb

伊利股份定增反馈及业绩分析总结

核心内容概述

伊利股份（600887.SH）近期回复了定增反馈意见（二次修订稿），此次回复对原文件进行了多方面的补充与调整，反映出公司在资本运作、业务发展及成本管理等方面的战略布局与市场应对。

主要观点

定增调整情况

• 项目用途明确：明确强调定增资金将用于建设乳业创新基地项目，地块用途为自用或出租，不涉及房地产开发。
• 定增金额调整：定增金额由原130亿元下调至120.5亿元，主要因液态奶生产基底建设项目减少4.6亿元，补充流动资金及偿还银行贷款减少近3亿元。
• 合规性说明：对供应链金融业务的合规性进行了补充说明，显示公司在合规管理方面的重视。

业绩与成本管理

• 成本压力：2021年9月国内主产区生鲜乳价格为4.34元/kg，同比上涨13.6%，自2021年1月以来持续上涨10%以上，给乳企带来显著成本压力。
• 应对策略：
  • 控费与产品结构升级：通过减少买赠活动，降低促销成本，同时提升高端产品销售占比，优化收入结构。
  • 利润率提升空间：短期来看，公司仍有利润提升空间；中长期来看，原有优势产品与新品共同推动收入及利润结构进一步优化。
• 原材料趋势：预计下半年奶价增长幅度将放缓，成本端压力有望缓解。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年公司收入分别为1090/1215/1347亿元，同比增长13%/12%/11%。
• 利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为87/103/119亿元，同比增长23%/18%/16%。
• 估值指标：对应PE分别为25/21/18X，PE持续下降，显示市场对公司未来增长的预期趋于乐观。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务指标

每股指标与估值

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原奶价格持续上涨

总结

伊利股份通过定增调整，进一步明确了资金用途，优化了投资结构，同时通过产品结构升级与控费策略有效应对原奶价格上涨带来的成本压力。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来增长预期良好，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、食品安全及原奶价格波动等风险因素。