20210608-华鑫证券-伊利股份-600887.SH-定增建产能布局全产业链_5页_545kb

伊利股份（600887）总结

核心内容

伊利股份（600887）是一家乳制品行业龙头公司，主营业务涵盖常温液态奶、奶粉及奶制品、冷饮产品等。公司近期发布非公开发行A股股票预案，拟募集不超过130亿元资金，用于多个项目，包括液态奶生产基地建设、婴儿配方奶粉智能制造、矿泉水项目、数字化转型、乳液创新基地等。公司目标是通过此次定增，进一步扩大产能、提升技术水平和产品多元化，巩固行业领先地位并推动向综合性乳制品企业转型。

主要观点

• 行业地位：伊利是中国乳制品行业的龙头企业之一，2020年国内乳制品行业CR2达48%，伊利占据26.4%，具备较强的品牌和渠道优势。
• 战略方向：公司坚持“奶源先行”的战略，以保障液态奶产能的持续增长。同时，积极拓展奶粉和健康饮品等高附加值产品线，提升整体盈利能力。
• 产品多元化：通过投资矿泉水项目，推出“伊刻活泉”火山低温矿泉水和“伊然”乳矿轻饮等产品，顺应消费者对健康饮品的需求增长。
• 技术升级：引入 $5G+$ 工业互联网技术，推动婴儿配方奶粉智能制造，提高生产效率和产品质量。
• 财务预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为1104.28亿、1248.70亿和1390.97亿元，EPS分别为1.42元、1.68元和1.94元，对应PE分别为26.6倍、22.6倍和19.6倍，维持“推荐”投资评级。
• 风险提示：面临新冠疫情对消费需求的负面影响、海外市场拓展不达预期以及食品安全风险等。

关键信息

资金用途

• 液态奶生产基地建设：拟投入54.8亿元，新增产能224.4万吨/年。
• 婴儿配方奶粉智能制造：拟投入15.5亿元，推动奶粉业务高端化、差异化发展。
• 长白山天然矿泉水项目：拟投入2.7亿元。
• 数字化转型和信息化升级：具体投入金额未明确。
• 乳液创新基地：具体投入金额未明确。
• 补充流动资金及偿还银行贷款：具体投入金额未明确。

营收与利润预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长14.0%、13.1%、11.4%。
• 营业利润：预计2021-2023年分别增长21.8%、17.4%、15.1%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别增长22.4%、17.7%、15.4%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.42元、1.68元、1.94元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为26.6倍、22.6倍、19.6倍。

资产负债情况

• 总股本/已流通股：60.83亿股/59.30亿股。
• 流通市值：约2235亿元。
• 每股净资产：2020年为4.67元，预计2023年将升至6.54元。
• 资产负债率：2020年为57.1%，预计2023年将降至55.7%。

营运能力

• 总资产周转率：预计2023年将提升至154.8%。
• 三项费用/营收：预计2023年为28.1%。
• EBIT/销售收入：预计2023年将提升至10.1%。
• 净利润率：预计2023年将提升至8.5%。
• ROE：预计2023年将提升至29.6%。

现金流质量

• 经营净现金流/净利润：预计2023年为1.38倍，显示公司现金流状况良好。

投资评级

• 个股评级：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。
• 行业评级：未明确，但整体处于积极发展态势。

分析师信息

• 分析师：万蓉
• 执业证书编号：S1050511020001
• 联系方式：电话：021-54967577，邮箱：wanrong@cfsc.com.cn

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