20151204-信达证券-年度策略.盈利能力和资产质量下滑难以扭转_15页_1011kb

信达证券银行股2016年投资策略总结

核心内容

信达证券研究开发中心于2015年12月4日发布的报告指出，2016年银行股将面临经济下行压力带来的盈利能力和资产质量下滑，但估值低位与政策托底预期将限制其下跌空间。报告从压制因素与利好因素两个维度分析了银行股的未来走势，并提出了相应的投资建议。

主要观点

压制因素

1. 盈利增速下滑

   • 上市银行收入和净利润增速自2010年以来持续下降，2016年预计营业收入同比增速为低个位数，净利润增速接近零。
   • 净利息收入受到生息资产收益率下行影响，非利息收入因手续费减免而下降。

2. ROE持续下滑

   • 除城商行外，其他类型银行的ROE均呈下行趋势，未来仍可能继续下滑。
   • 城商行销售净利率优于其他银行，但整体资产质量面临压力。

3. 资产质量担忧

   • 宏观经济持续下行，CPI和PPI表现疲软，出口总额削减，央行多次降息降准，导致银行不良资产率持续上升。
   • 城商行不良率增速放缓，但整体仍处于上升趋势。
   • 目前盘活存量资产的政策仅能局部改善资产质量，难以扭转整体趋势。

利好因素

1. 人民币国际化

   • 人民币国际化带来更多的业务机会，包括境外贷款、存款和债券发行。
   • 人民币国际化还可能吸引增量资金进入股市，利好银行股。

2. 混业经营推动转型

   • 利率市场化促使银行加快混业经营步伐，通过设立子公司或参股其他金融机构实现收入多元化。
   • 2016年将有更多银行通过并购重组或设立子公司推进混业经营。

3. 互联网金融监管趋严

   • 互联网金融监管政策逐步出台，明确了银行在社会融资中的主体地位。
   • 监管趋严将减少对银行的冲击，有利于其业务稳定发展。

关键信息

• 经济下行是银行股走势的关键压制因素，未来将影响盈利能力和资产质量。
• 低估值与政策托底为银行股提供了支撑，下跌空间有限。
• 人民币国际化、混业经营、互联网金融监管是未来推动银行股发展的三大利好因素。
• 报告建议关注以下银行：
  • 中国银行（受益于人民币国际化）
  • 兴业银行、平安银行（混业经营优势）
  • 中信银行（与百度合作设立百信银行）

投资逻辑

在宏观经济下行背景下，银行股难以通过资产质量改善获得显著支撑，因此保持较低估值。然而，由于盈利增速放缓、ROE下降和不良率上升，银行股在市场震荡中表现疲软。尽管如此，人民币国际化、混业经营转型和互联网金融监管的加强将为银行股提供中长期支撑，使其具备防御性配置价值。

风险提示

1. 宏观经济加速下滑可能进一步恶化银行资产质量。
2. 人民币国际化与混业经营进程可能滞后于预期，影响银行股表现。

研究团队简介

• 王小军：行业分析师，8年证券从业经验，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券研究开发中心金融行业分析师。
• 关竹：研究助理，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年本科毕业于山东大学金融专业，2015年7月加入信达证券研究开发中心。

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