20180722-国金证券-国内宏观周报_政策宽松促信用收缩阶段性缓解_9页_1011kb
报告摘要
政策宽松促信用收缩阶段性缓解
核心内容
近期，央行和银监会出台政策，通过增加普通贷款和增配低评级信用债，缓解信用收缩压力，推动小微企业贷款利率下降。这一政策方向与之前提出的“稳增长的政策选择”观点一致，表明政策层面对当前经济下行压力的关注。
主要观点
- 政策背景：当前社融偏弱，信用收缩，经济下行压力加大。尽管地方融资平台和房地产领域的结构性去杠杆取得成效，但民营企业和小微企业融资仍面临困难。
- 政策效果：通过增加信贷投放和降低资金成本，政策在一定程度上缓解了信用收缩，但效果有限，银行仍倾向于将资金投向低风险领域。
- 经济影响：信用收缩可能对经济增长造成下行压力，政策层面临“稳增长”与“去杠杆”的两难选择。
- 中观市场分化：7月房地产销售和土地成交情况出现分化，部分城市表现较好，但整体仍偏弱。汽车零售销售下滑，与关税调整有关。工业品价格整体下跌，部分农产品价格上升。
- 金融市场变化：资金价格整体下行，流动性平稳偏松。债券市场收益率下行，信用利差收窄。人民币兑美元继续贬值，美元指数下行，全球股市涨跌互现，工业品价格整体上涨。
关键信息
一、政策与信贷
- 央行窗口指导银行增加普通贷款并增配低评级信用债。
- 银监会要求银行加大信贷投放力度。
- 小微企业实际贷款利率明显下降，信用收缩阶段性缓解。
二、信用收缩问题
- 地方政府融资平台和房地产腾挪出来的债务空间短期内难以流向其他领域。
- 银行对小微企业和低评级信用债风险偏好较低，导致融资困难。
- 信用收缩趋势仍存，难以完全对冲地方融资平台和房地产企业的收缩。
三、中观市场表现
- 房地产市场：
- 7月30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅收窄至-0.6%（前值-9.1%）。
- 一线城市同比跌幅收窄至-1.9%（前值-3.7%），二线城市同比-11.4%（前值-18.3%），三线城市同比23.2%（前值6.2%）。
- 100大中城市土地成交面积同比转为下跌（-14.6%），成交总价同比涨幅收窄（12.6%）。
- 汽车市场：
- 7月第2周汽车零售同比下滑12.9%，批发同比下滑14.3%。
- 工业生产：
- 上周高炉开工率下降1.0%，钢铁库存继续下降。
- 六大发电集团日均煤耗上升1.7%。
- 价格变化：
- 原油价格环比下降0.5%，钢铁、水泥价格环比转负。
- 猪肉价格环比上涨2.8%，蔬菜价格小幅上涨0.1%，鲜果价格跌幅扩大至-6.0%。
- 预计7月PPI环比小幅下降，同比可能下滑较多；CPI环比上涨，同比稳定。
四、金融市场动态
- 货币市场：
- 上周央行净投放资金6100亿元，资金面平稳偏松。
- R001和DR001均下行，R001-DR001利差收窄。
- 债券市场：
- 到期收益率整体下行，期限利差走阔，信用利差收窄。
- 1Y国债收益率下行1bp，1Y国开债收益率下行14bp。
- 外汇市场：
- 人民币兑美元继续贬值，美元指数下行。
- 即期市场交易量上涨，离岸-在岸汇率价差收窄。
- 股票市场：
- 国内股市整体下跌，上证综指-0.1%，创业板指-0.6%。
- 国外股市涨跌互现，道琼斯指数微涨0.2%，纳斯达克指数微跌0.1%。
- 商品市场：
- 国内工业品价格上涨，螺纹钢0.7%，铁矿石2.1%，焦炭1.4%。
- 国际大宗商品下跌，黄金-0.8%，原油-2.5%，铜-1.0%。
风险提示
- 名义利率上升与物价下滑导致实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
- 金融去杠杆与货币政策趋紧叠加，使政策层面对经济增长的压力上升，可能引发阶段性失速。
- 内外部需求同时下降，对经济产生叠加影响。
特别声明
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。
- 报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业解读。
联系方式
-
上海
电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 -
北京
电话：010-66216979
传真：010-66216793
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100053
地址：中国北京西城区长椿街3号4层 -
深圳
电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
