20151204-信达证券-非银_年度策略_政策拓展非银上行空间_29页_491kb

信达证券2016年证券与保险行业年度策略总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，分析2016年证券与保险行业的投资逻辑、主要业务发展趋势及风险提示。报告认为，在政策与市场双重推动下，证券与保险行业将保持稳健发展，具备良好的投资价值。

证券行业分析

主要观点

• 市场预期：预计2016年证券市场将回归正常状态，成交量有所下降，但投行业务因IPO重启和新三板分层制度利好而增长。
• 盈利预测：2016年证券行业盈利水平与2015年基本持平，注册制和新三板制度是重要亮点。
• 业务结构：
  • 经纪业务：受市场降温影响，成交量回归理性，佣金费率预计继续下降。
  • 信用交易业务：两融余额重回万亿，预计在监管下理性增长，费率可能进一步下探。
  • 投行业务：IPO重启和新三板制度设计为投行业务带来新增空间，预计2016年投行业务收入增长至700亿元。
  • 自营业务：规模上升将弥补收益率下降，预计2016年自营业务收入增长至1440亿元。
  • 资管业务：规模继续增长，但增速放缓，集合资管业务有望逆势增长。

创新业务亮点

• FICC业务：具备高利润贡献，未来发展前景广阔，建议关注提早布局该业务的券商。
• 互联网金融：有助于降低传统业务成本，利用互联网客户长尾效应，推动业务转型。
• 私募业务：新国九条政策利好，允许私募发行，券商可借此拓展业务范围。

投资主题

1. FICC业务：关注广发证券等提前布局的券商。
2. 经纪业务稳定：关注华泰证券等客户基础雄厚的券商。
3. 弹性业务：关注西部证券和长江证券等具备较高增长弹性的券商。

风险提示

1. 二级市场剧烈波动；
2. 政策监管趋严；
3. 证券公司违规风险。

保险行业分析

主要观点

• 保费收入增长：2016年寿险业务重点在养老保险和健康保险，财险业务受益于车险费率改革和购车减税政策。
• 投资端利好：
  • 投资收益率与保费收入存在滞后带动关系；
  • 保险资金投资范围扩大，利好非标资产投资及投资收益提升；
  • 固定资产配置为主，保障收益稳定性。

政策利好

• 费率改革：车险、万能险、分红险等费率改革赋予保险公司自主定价权，提升行业竞争力。
• 个税递延政策：健康险和商业养老险业务迎来发展机遇。
• 投资范围扩大：允许保险资金投资创业投资基金、资产支持计划等，提升投资收益。

投资主题

1. 综合经营与养老业务发展快：关注中国平安。
2. 高额保费收入：关注中国人寿。

风险提示

1. 宏观经济下滑；
2. 费率改革快于预期；
3. 资本市场表现不佳。

关键信息

• 2016年证券行业动态PE：13倍，具备良好投资价值。
• 2016年证券行业盈利预测：净利润约2252亿元，与2015年基本持平。
• 2016年保险行业投资收益：预计受益于资产配置和投资范围扩大，收益稳定增长。
• 保险行业投资端数据：
  • 2015年三季度保险投资收益已覆盖2014年全年。
  • 保险公司资产配置以固定收益类为主，具备较高的稳定性。

结构与业务趋势

研究团队简介

• 王小军：行业分析师，8年证券从业经验，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券研究开发中心金融行业研究负责人。
• 关竹：研究助理，2015年研究生毕业于中央财经大学金融专业，2013年本科毕业于山东大学金融专业，2015年7月加入信达证券研究开发中心。

联系方式

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

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