20151204-招商证券_香港_-港股中资银行-基本面依然承压；估值处于洼地_11页_1mb_1mb

港股中资银行总结

核心内容

港股中资银行板块在2015年面临基本面承压，但估值处于较低水平，投资价值突出。主要受宏观经济增速放缓和利率市场化的双重影响，盈利增速预计放缓，净息差和不良率也将逐步收窄和上升。然而，政策支持、改革红利及部分银行的业务优势仍为板块提供支撑。

主要观点

• 盈利预测：预计2015-2017年港股中资银行板块净利润将分别同比增长1.6%、3.3%、8.4%。
• 净息差趋势：预计2015-2017年净息差将平均同比收窄至2.46%、2.33%、2.24%。
• 不良率与信用成本：预计2015-2017年不良率将分别上升至1.54%、1.77%、1.92%，信用成本分别为0.89%、0.89%、0.84%。
• 估值吸引力：目前港股中资银行板块的市净率（P/B）为0.73倍，市盈率（P/E）为4.77倍，均低于历史平均水平（1.25倍市净率和7.21倍市盈率），股息率约为6.38%，显示出较高的投资吸引力。
• 政策支持：货币政策和财政政策将继续宽松，以防止银行资产质量全面恶化，同时混合所有制改革和混业经营的推进将为板块带来正面催化。

关键信息

评级与目标价

估值比较

中国银行（3988 HK）分析

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别增长0.1%、1.6%、9.0%。
• 估值：2015年预测市净率为0.64倍，市盈率为4.73倍，低于历史平均市净率0.95倍。
• 催化剂：海外业务支撑净息差稳定，货币政策进一步宽松。
• 目标价：5.98港元，上涨空间为72.3%。

估值图表

• 港股中资银行净利润增长预测（2013-2017年）
• 港股中资银行净息差变动预测（2013-2017年）
• 港股中资银行市盈率与市净率区间
• 港股中资银行市盈率与市净率数据
• 港股中资银行股价变动历史

评级与投资建议

• 首选买入：中国银行（3988 HK）
• 买入：工商银行（1398 HK）、农业银行（1288 HK）、交通银行（3328 HK）、重庆农商行（3618 HK）
• 卖出：中信银行（998 HK）、民生银行（1988 HK）

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