20180924-天风证券-家用电器行业周观点_新冷年开盘遇冷_全年空调仍可实现个位数增长_11页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2018年9月，家用电器行业面临新冷年开盘遇冷的挑战，内销出货量下滑幅度超出预期，全年空调内销增速预计回落至个位数。出口市场受中美贸易战及汇率波动影响，企业对出口订单较为谨慎。尽管终端需求疲弱，但龙头企业凭借产品力和渠道力仍有望实现市场份额的提升。

主要观点

• 市场表现：本周家电板块整体上涨3.95%，其中白电涨幅最大（4.30%），黑电（2.96%）和小家电（3.16%）涨幅相对较小。
• 个股表现：涨幅前五为老板电器、浙江美大、海信科龙、三花智控、华帝股份；跌幅前五为日出东方、银河电子、地尔汉宇、海尔斯、圣莱达。
• 原材料价格：铜价上涨2.73%，铝价上涨0.90%，中塑价格指数上涨1.45%，钢材价格指数上涨0.38%。2018年以来铜价下跌9.18%，铝价下跌3.44%。
• 行业趋势：9月至12月为空调行业淡季，即使后续有小幅下滑，全年仍可实现个位数增长。
• 投资建议：
  • 美的集团：推荐关注，公司通过持续回购提供安全边际，渠道层级精简，向高端转型，库存控制良好。
  • 三花智控：受益于变频比例增加，推荐买入，当前PE为20.11x和15.25x。
  • 青岛海尔：处于经营上升周期，推荐积极关注，当前PE为13.07x和11.77x。
  • 格力电器：业绩增长确定性强，估值低，推荐积极关注，当前PE为8.34x和7.24x。
  • 苏泊尔：作为小家电龙头，布局中高端品牌及新品类最完善，推荐买入，当前PE为25.33x和20.26x。

关键信息

原材料价格走势

• 铜：9月21日现货结算价50040元/吨，环比上涨2.73%，2018年以来下跌9.18%。
• 铝：9月21日现货结算价14575元/吨，环比上涨0.90%，2018年以来下跌3.44%。
• 中塑：9月21日价格指数为1051，环比上涨1.45%，2018年以来下跌0.47%。
• 钢材：9月21日综合价格指数为122.58，环比上涨0.38%，2018年以来上涨1.75%。

行业零售数据

• 空调：8月内销出货量下滑幅度扩大，出口市场受贸易战和汇率影响，企业谨慎对待出口订单。
• 冰箱与洗衣机：中怡康数据显示，8月零售量及均价波动，部分品牌表现优于行业。
• 天猫旗舰店：海尔、美的、九阳等品牌销量和均价变化较大，部分品牌表现强劲，如海尔和美的分别同比增长44%和30%，但均价有所下降。

重点标的推荐

风险提示

• 房地产市场波动
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 宏观经济波动
• 市场需求不及预期

估值分析

行业分析

• 整体市场：8月空调内销出货量受高基数、地产后周期及天气影响，下滑幅度加大，全年增速预计为个位数。
• 出口市场：受中美贸易战及汇率波动影响，企业对出口订单谨慎。
• 零售端：8月整体需求环比改善，海尔、奥克斯表现优于行业。
• 淡季预期：9-12月为空调行业全年淡季，但全年仍可实现个位数增长。
• 龙头表现：在需求疲弱背景下，龙头企业凭借产品力和渠道力实现市场份额逆市提升。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不构成投资建议。

特别声明

天风证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供各种金融服务，因此投资者应考虑潜在利益冲突，勿将本报告视为唯一参考依据。