美容护理2024年度投资策略：分化中寻找确定性-20240102-上海证券-32页_1mb

美容护理2024年度投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕2024年美容护理行业投资策略展开，重点分析了消费复苏趋势、医美与化妆品行业的发展动态、基金持仓变化、各细分赛道的增长潜力及投资建议。

主要观点与关键信息

一、行业回顾：消费渐进复苏，美护板块估值回调

• 消费复苏趋势：2023年下半年消费呈现温和复苏，消费者信心指数和预期指数上升，但5月以来整体消费呈现弱势复苏趋势，8月后有所改善。
• 美护板块表现：截至2023年12月20日，美容护理（申万）板块较年初下跌34%，沪深300下跌15%，板块跑输大盘。
• 基金持仓变化：2023年Q3基金重仓美护板块总市值为113亿元，环比下降15.42%，持股市值占基金净值比0.04%，占基金股票投资市值比0.19%。

二、医美：长期渗透率提升趋势不改，短期关注新品放量催化

• 行业增长潜力：医美行业渗透率仍处于较低水平，未来四年预计保持15%年复合增长，2023年预计增速约20%。
• 消费粘性与需求多元化：医美消费具有较强粘性，消费者偏好从面部拓展至身体、牙齿、头发等部位，产品多元化趋势明显。
• 玻尿酸与再生类：
  • 玻尿酸仍是医美主要项目，市场增长稳定。
  • 再生类产品（如伊妍仕、艾维岚、濡白天使）功效更强，市场教育阶段，推广和新打法有望带动放量。
• 胶原蛋白：
  • 重组胶原蛋白技术突破，解决动物源安全性问题，成本低、可量产。
  • 巨子生物、锦波生物、江苏吴中等企业有望在2024-2025年获批。
• 肉毒产品：
  • 国内仅四款肉毒素获批，爱美客、华东医药、复星医药等企业产品在研。
• 光电设备：
  • 射频类设备2024年4月调整为三类医疗器械监管，推动国产替代。
  • 国产品牌如半岛医疗已获批，未来增长潜力大。
• 减重赛道：
  • 利拉鲁肽减肥适应症获批，市场快速增长，2023年国内市场规模达44亿元。
  • 2023年全球减肥药市场规模预计达115亿美元，年复合增长率16%。

三、化妆品：行业重塑品牌分化，优选国货龙头

• 行业表现：2023年Q3美妆大盘增长放缓，渠道和品牌分化明显。
• 渠道趋势：传统电商增长放缓，抖音等兴趣电商逆势高增，预计未来竞争加剧。
• 品牌分化：头部品牌具备更强综合竞争力，国货品牌加速崛起，如珀莱雅、贝泰妮、水羊股份等。
• 营销方式：内容精细化升级，抖音短剧营销成为新趋势，提升品牌渗透。
• 产品研发：聚焦“抗衰”、“修护”、“中国成分”等方向，国货品牌通过自研技术增强产品力。

四、投资建议

• 投资主线一：关注处于市场教育初期、增长潜力大的胶原蛋白赛道，推荐锦波生物、巨子生物、江苏吴中。
• 投资主线二：关注具备强α属性的美护龙头，如爱美客、珀莱雅、科思股份。
• 投资主线三：关注短期组织优化、边际改善的标的，如福瑞达、上美股份、贝泰妮、丸美股份、水羊股份。

五、风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响医美及化妆品需求。
• 产品竞争加剧：可能导致毛利率下降。
• 政策变动：医美设备及产品监管政策可能对市场产生影响。
• 技术与市场教育：再生类、胶原蛋白等新兴产品需持续市场教育。

行业发展趋势总结

• 消费复苏：整体温和，2024年有望回暖，带动可选消费。
• 医美渗透率提升：长期趋势不变，短期关注新品、新适应症及技术突破。
• 化妆品品牌分化：头部品牌优势凸显，国货品牌加速崛起。
• 渠道变革：兴趣电商持续增长，传统电商流量见顶，品牌需强化线上运营与线下布局。
• 产品创新：聚焦抗衰、修护、中国成分等方向，研发驱动增长。

关键数据概览

投资主线推荐

总结

2024年美容护理行业将延续温和复苏趋势，医美行业长期渗透率提升逻辑不变，短期关注新品放量及技术突破。化妆品行业呈现品牌分化，国货龙头有望凭借综合竞争力和创新产品持续增长。投资应聚焦于具备成长潜力的细分赛道及龙头标的，同时关注政策变化及市场教育进度。