20230319-德邦证券-美容护理周报_登康口腔招股书拆解_从抗敏龙头看口腔护理赛道_15页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国美容护理及医美行业的发展趋势，重点分析登康口腔的招股书内容，并对行业重点公司及投资建议进行梳理，整体投资评级为“优于大市（维持）”。

主要观点

行业复苏趋势明显

• 化妆品行业：2023年一季度为传统淡季，但随着出行旺季、社交场景增加及疫情后需求复苏，防晒、彩妆、护肤新品表现值得关注。国货替代背景下，行业全面复苏机会显著。
• 医美行业：受2月后机构恢复营业影响，行业整体高增，3月后进入上半年旺季，叠加去年低基数，预计同比环比趋势持续改善。医美消费复苏及龙头疫后弹性值得关注。

公司表现与前景

• 登康口腔：作为国内专业口腔护理企业之一，公司以抗敏牙膏为核心，构建了“1+N”品牌矩阵，覆盖成人、儿童、基础护理及高端护理等细分市场，具备较强的品牌优势和市场地位。
• 财务表现：2019-2021年营收与归母净利润持续增长，CAGR分别为10.0%和37.4%。2022H1营收6.1亿元，归母净利润0.6亿元。毛利率40%+，高于行业均值，净利率稳步上升。
• 研发与技术布局：公司拥有抗敏感3.0技术矩阵，聚焦抗敏感功能，同时布局美白、护龈、抗糖、清新口气等多元化产品线，技术壁垒明显。
• 销售渠道：公司采用“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的策略，覆盖全国31个省/市/区，经销商超2000家，电商渠道占比逐年提升，实现高效市场渗透。

关键信息

投资建议

• 医美上游厂商：推荐爱美客，重点关注华东医药、昊海生科、江苏吴中。
• 医美下游机构：继续推荐朗姿股份，重点关注医思健康。
• 功能性护肤品：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
• 行业整体趋势：看好医美与化妆品行业复苏，建议关注新品推广与渠道布局。

重点公司动态

• 爱美客：业绩符合预期，发布激励草案提振信心。
• 华熙生物：2022年业绩符合预期，重视护肤品业务积极变化。
• 贝泰妮：中央工厂竣工投产，自主产能扩大。
• 丸美股份：38节活动表现优异，抖音与天猫渠道增长显著。
• 上海家化：2022年业绩下滑，但聚焦国货替代，未来复苏潜力大。
• 其他：福瑞达推出医美品牌，乐普医疗启动透明质酸钠溶液临床试验，润百颜推出新品等。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：若全球宏观经济大幅下行，可能影响整体消费信心和市场表现。
2. 市场竞争加剧风险：行业盈利能力强，可能导致竞争加剧。
3. 行业政策风险：医美行业监管趋严，可能对产品、机构及宣传推广带来影响。

行业相关股票及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

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