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美容护理2024年度投资策略总结

核心内容

2024年美容护理行业将延续温和复苏趋势，尤其是医美和化妆品细分领域。整体消费市场在2023年呈现K型复苏，即部分板块表现强劲，而整体增速放缓。美容护理板块在2023年年初至今表现弱于大盘，估值回调明显。在行业分化趋势下，具备综合竞争优势的国货品牌有望在2024年实现市场份额的提升。

主要观点

• 消费复苏趋势：2023年下半年消费持续温和复苏，消费者信心指数和预期指数呈上升趋势。2024年消费信心回暖，有望推动美容护理需求增长。
• 医美行业前景：医美行业长期渗透率提升逻辑不变，预计2023年增速可达20%，未来四年保持15%年复合增长。再生类、胶原蛋白、玻尿酸、肉毒素等细分赛道存在增长机会。
• 化妆品行业分化：美妆行业整体表现平淡，但国货品牌在2024年有望凭借更强的综合竞争力和渠道布局，实现市场份额提升。抖音等兴趣电商渠道逆势高增，成为品牌突破的重要战场。

关键信息

消费复苏与板块表现

• 2023年消费复苏呈现K型趋势，社零增速在8月后环比改善。
• 美容护理（申万）板块较年初下跌34%，沪深300下跌15%，板块整体跑输大盘。
• Q3基金持仓美容护理板块规模环比下降，显示市场情绪偏弱。

医美细分赛道分析

• 胶原蛋白：市场规模快速增长，2021年达37亿元，2027年预计为137亿元。重组胶原蛋白技术壁垒高，锦波生物、巨子生物等企业有望在2024和2025年获批上市。
• 再生类产品：濡白天使、伊妍仕、艾维岚等产品已获批，具备刺激胶原蛋白再生、紧致抗衰等优势，市场教育阶段有望持续放量。
• 玻尿酸：作为医美入门产品，仍是消费者主要关注项目。新品和细分适应症的拓展将推动增长。
• 肉毒素：市场快速增长，2019-2021年市场占有率提升至52.9%。国内品牌如爱美客、华东医药、复星医药等正积极布局，关注拿证进展。
• 光电设备：射频类设备在2024年4月调整为三类医疗器械监管，推动国产替代进程。国产品牌如半岛医疗等已获批。

化妆品行业趋势

• 渠道分化：传统电商（如天猫）增速放缓，抖音等兴趣电商逆势高增，成为品牌争夺新高地。
• 品牌分化：国货品牌如珀莱雅、贝泰妮、水羊股份等在2023年Q3表现优于行业平均，具备较强增长潜力。
• 营销与内容：短视频平台如抖音成为品牌营销新渠道，国货品牌通过短剧等方式实现破圈营销，提升品牌影响力。
• 产品研发：国货品牌重视新成分和新技术，如重组胶原蛋白、环肽-161、喜默因等，提升产品力与市场竞争力。

投资建议

• 投资主线一：关注胶原蛋白市场，推荐锦波生物、巨子生物、江苏吴中。
• 投资主线二：关注医美及化妆品新品上市及市场放量，推荐爱美客、珀莱雅、科思股份、华熙生物、华东医药、复锐医疗科技、昊海生科。
• 投资主线三：关注盈利能力修复的医美终端机构，推荐朗姿股份。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 新品上市受阻或市场接受度不足
• 品牌竞争加剧，导致利润率下滑
• 政策监管趋严，影响行业增长
• 市场波动及估值回调风险