20210905-天风证券-玻璃制造行业研究周报_光伏玻璃涨价_龙头业绩弹性如何__20页_1mb

玻璃制造行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2021年第三季度玻璃行业（包括浮法玻璃和光伏玻璃）的供需情况、价格走势、库存变化以及成本结构，并对主要公司的股价表现和估值进行了概述。整体来看，玻璃行业在传统旺季背景下呈现需求支撑，但面临成本上升和产能释放带来的压力。

主要观点

1. 供给端分析

• 浮法玻璃：

  • 产能小幅减少，周内减少800t/d，至17.5万t/d。
  • 2021年计划冷修18条产线，共1.21万吨/d，复产0.995万吨/d，整体供给偏紧。
  • 产能利用率提升可能带来约3.5%的产量增量。
  • 2021年1-7月累计产量同比增长11.2%，预计下半年浮法玻璃产量增幅或超10%。
  • 工信部座谈会后，浮法玻璃涨价频率和幅度可能边际放缓。

• 光伏玻璃：

  • 当前在产日熔量40860吨，环比增长1.62%，同比增加49.07%。
  • 部分产线因能耗指标收紧而延迟点火，新产能释放节奏或慢于预期。
  • Q3/Q4光伏玻璃投产计划较大，可能对价格上行动力形成压制。

关键信息

2. 需求端分析

• 浮法玻璃：

  • 传统旺季来临，市场订单充足，但终端资金压力仍存。
  • 2021年7月销售/竣工面积同比分别增长-8.5%和+25.7%，显示竣工需求回升。
  • 预计明年1月为竣工需求高峰，随后需求或边际回落。

• 光伏玻璃：

  • 组件厂家开工意愿上升，短期需求支撑较强。
  • 1-7月国内光伏新增装机18GW，同比增长27%。
  • 政策支持下，光伏行业长期需求有望向好，BIPV发展提速或带来新机遇。

库存情况

• 浮法玻璃：

  • 库存持续上升，但累库速度放缓。
  • 上周库存总量2340万重量箱，环比增加78万重量箱，增幅3.45%。

• 光伏玻璃：

  • 库存天数13.84天，环比下降4.51%，连续9周去库。
  • 预计下半年库存有望加速去化，但具体速度需观察需求变化。

价格走势

• 浮法玻璃：

  • 上周均价3146.7元/吨，环比上涨0.15%。
  • 旺季来临，下游订单充足，库存低位对价格形成支撑。

• 光伏玻璃：

  • 2mm及3.2mm镀膜玻璃价格环比均上涨超10%，均价分别达到19.5元和25元/平米。
  • 光伏玻璃库存下降，具备小幅涨价基础，但涨势持续性仍需观察新产能投放及组件价格变化。

成本结构

• 纯碱价格：

  • 上周重碱价格继续上涨，新单送到终端价格在2600-2700元/吨。
  • 成本端上行压力存在，可能对浮法玻璃利润形成影响。

• 行业利润：

  • 浮法玻璃行业平均利润1392.93元/吨，环比小幅下降。
  • 若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落，纯碱价格波动或对利润造成更大压力。

行业主要公司表现

风险提示

• 原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期。
• 浮法玻璃产能及产能利用率提升超预期。

投资建议

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%。
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

总结

2021年第三季度，浮法玻璃和光伏玻璃行业均呈现不同程度的回暖迹象。浮法玻璃在传统旺季支撑下需求强劲，但产能释放和成本压力可能制约价格上行空间。光伏玻璃库存持续下降，价格触底回升，短期内具备涨价基础，但新产能释放可能抑制价格涨幅。总体来看，下半年行业供需格局有望改善，龙头公司有望呈现量价齐升态势。