20210415-招商期货-光伏玻璃跌价阴影笼罩_纯碱上涨之路略徘徊_40页_3mb

纯碱产业链及市场分析总结

一、纯碱产业链情况

1.1 需求集中带来高波动

• 纯碱年产值约1000亿元，主要需求集中在平板玻璃和光伏玻璃，由于需求集中度高，价格波动性显著，在商品中波动率靠前。
• 纯碱价格不透明，存在厂家出厂价、贸易商报价、玻璃厂直供价等差异定价现象。
• 相关性前三的品种包括玻璃、南华商品指数和铜。
• 季节性明显，常年价格重心在1500-1600元/吨之间，需求差异是导致季节性波动的主要原因。玻璃冷修多集中在Q1，新点火多集中在Q2-Q3。

1.2 工艺与结构

• 纯碱主要生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。
• 联碱法和氨碱法在中国广泛应用，而天然碱法在美国、土耳其和中国有应用。
• 联碱法原料利用率高，能耗低，但工艺流程较长；氨碱法原料价廉、产品纯度高，适合大规模生产；天然碱法成本低，但受限于资源分布。
• 重碱主要用于平板玻璃和光伏玻璃，轻碱下游分散，需求判断依赖整体经济趋势。

1.3 运输方式

• 国内运输以吨包袋和槽罐车为主，吨包袋容量为重碱1吨、轻碱0.75吨，成本为50元/条，可回收5次。
• 物流方向总体自西向东、从北到南，主要输出地为青海、江苏、河南，主要需求地为湖北、广东、河北。

1.4 库存与利润

• 纯碱库存近期逐步下降，但去库力度放缓，主要受光伏玻璃跌价和投产不及预期影响。
• 纯碱利润和开工率相关，高利润刺激上游检修力度不大，预计夏季将面临检修。

二、全球纯碱供需情况

2.1 全球产能与产量

• 2020年全球纯碱产能约7200万吨，中国产能占比44.8%，产量占比41.8%，是全球最大的纯碱生产国。
• 2021年中国新增产能约20万吨，全球产能增量有限。
• 北美主要依赖天然碱法，美国为全球最大天然碱生产国，资源丰富，成本低。

2.2 主要出口国与进口国

• 主要出口国包括美国、土耳其和中国。
• 主要进口地区为南美洲、欧洲和西亚。
• 美国保障北美供应，土耳其保障中亚和欧洲供应，中国主要出口韩国、日本、泰国、印尼、越南等。

2.3 欧洲纯碱供需

• 欧洲纯碱产能占全球20.2%，但年产量仅占10.9%，产能利用率约49%。
• 欧洲为氨碱法发源地，受美国天然碱冲击，纯碱产量和产能利用率持续下降。

三、中国纯碱供需情况

3.1 产能与工艺

• 2021年中国新增产能有限，主要依靠技改升级，天然碱法不在限制目录，但土地和用水批文获取难度大。
• 主要产区包括青海、江苏、山东、河南、河北，主要消费地区为广东、湖北、河北。
• 河北是产量大省，年产量约230万吨，需求近370万吨，是风向标。
• 广东是调入量最大的省份，产量仅60万吨，需求达330万吨。

3.2 进出口情况

• 进口压力主要来自美国，进口理论成本约2000元/吨，但现货交易摩擦成本大，难以变现。
• 进口窗口打开时，历史进口量可能增加3-5万吨，但信义、旗滨等企业可能通过海外工厂采购美国低价纯碱，实际影响量可能更大。

3.3 需求与玻璃相关

• 纯碱与玻璃价格高度相关，玻璃价格大致领先纯碱1-2个月。
• 光伏玻璃对纯碱需求支撑不足，多数企业订单跟进情况一般，库存缓增。
• 光伏玻璃厂家为降低库存，存在成交商谈空间，但硅料短缺导致成交价格让利幅度较大。

四、纯碱近期供需和市场热点

4.1 玻璃与纯碱现状

• 玻璃库存去化良好，北方需求好于南方，库存更低。
• 光伏玻璃近期投产不及预期，导致纯碱需求减弱。
• 玻璃和纯碱价格走势存在差异，玻璃跨期强于往年，而纯碱跨期无明显参考。

4.2 基差与策略

• 纯碱基差走强，玻璃基差变化不大。
• 短期策略：买玻璃、卖纯碱，基于仓单和库存差异。
• 长期关注：光伏玻璃投产进度对纯碱的拉动作用，05交割可能影响市场走势。

五、关注套利机会

• 纯碱与玻璃的价差套利值得关注，短期策略仍以买玻璃、空纯碱为主。
• 纯碱09合约不宜过分看空，关注硅料缓解后对光伏玻璃的拉动效应。
• 行业利润和开工率相关，高利润刺激上游检修力度不大，预计夏季检修将影响供应。

六、行业供需状况检查清单

七、研究员简介

• 吕杰，招商期货策略研究员，拥有多年化工品期货套期保值、对冲交易和期货点价经验。
• 研究方法结合自上而下的供需框架与自下而上的市场供需、交易氛围和现货规律。
• 拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。

八、重要声明

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