光伏玻璃投产加快，库存低纯碱延续上涨趋势-20210809-招商期货-46页_2mb

报告摘要

光伏玻璃投产加快库存低纯碱延续上涨趋势

核心内容

纯碱作为重要的基础化工原料，其价格波动性高，需求集中在平板玻璃和光伏玻璃行业。随着光伏玻璃的投产加速和纯碱库存的持续下降，纯碱价格呈现上涨趋势。同时，纯碱市场存在一定的进口压力，但目前进口量仍受限于海运成本和疫情因素。

主要观点

纯碱产业链特点：
- 需求集中于平板玻璃和光伏玻璃，价格波动性强。
- 季节性明显，传统旺季为Q3和Q4，淡季为Q1和Q2。
- 产业链条短，主要工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法，其中氨碱法和联碱法在中国较为普遍，天然碱法则主要在美国和土耳其。
全球纯碱供需情况：
- 全球纯碱产能主要集中于亚洲和北美，其中中国是最大生产国。
- 美国拥有丰富的天然碱矿资源，成本较低，是主要出口国之一。
- 土耳其和印度也是重要生产国，其中土耳其纯碱出口量曾超过中国。
- 欧洲产能利用率较低，进口依赖度高，是全球主要纯碱进口市场。
中国纯碱供需情况：
- 2021年中国新增纯碱产能有限，主要依赖技改升级。
- 纯碱主要产区为青海、江苏、河南，主要消费地为广东、湖北、河北。
- 光伏玻璃成为纯碱需求的重要增长点，预计2021-2030年全球光伏玻璃需求年复合增速将达19%。
- 夏季检修力度大，导致库存下降，纯碱价格坚挺，期货和现货价格均处于高位。
市场热点与套利机会：
- 当前纯碱期货和现货价格均上涨，但进口压力可能影响后市。
- 玻璃行业库存去化良好，玻璃涨价带动纯碱价格上涨。
- 套利机会：期现价差存在，可关注期货升水与现货价格之间的关系。
- 跨期互换：通过PVC V2103-V2109合约进行正套操作，若价差扩大可获利平仓。

关键信息

纯碱需求结构：
- 重碱需求集中在平板玻璃和光伏玻璃，占比约51.9%和11.4%。
- 轻碱需求分散，主要来自无机盐、日用玻璃和洗涤剂。
库存情况：
- 纯碱库存持续下降，从100万吨以上降至33万吨。
- 交割库旧货价格不断上升，下游玻璃厂纯碱库存天数较高。
光伏玻璃发展：
- 2021年下半年预计新增3000-4000吨光伏玻璃产能，未来产能集中度将进一步提升。
- 光伏玻璃需求增长带动纯碱长期需求上升。
进口压力：
- 2021年6月进口量为5.3万吨，但海运成本高企，进口量受限。
- 需关注未来进口碱的放量情况，对国内市场形成一定压力。
套利策略：
- 期现套利：期货升水现货时可买入现货、卖出期货，但需关注价差是否回归。
- 跨期互换：通过PVC V2103-V2109合约进行正套操作，若价差扩大可获利平仓。
- 空头套保+持有现货：通过互换交易，客户可锁定采购成本，提高资金使用效率。