光伏玻璃跌价阴影笼罩，纯碱上涨之路略徘徊-20210415-招商期货-40页_2mb

纯碱产业链分析总结

核心内容

纯碱（碳酸钠）是重要的基础化工原料，属于“三酸两碱”之一，其年产值约为1000亿元。纯碱价格波动性高，主要受平板玻璃和光伏玻璃需求影响，其价格与玻璃、南华商品指数和铜高度相关。纯碱产业链较短，需求集中度高，尤其是重碱，主要用于玻璃制造。纯碱的季节性波动明显，全年价格重心通常在1500-1600元/吨之间，主要受玻璃冷修和新点火节奏影响。

主要观点

• 需求集中：纯碱的需求主要集中在平板玻璃和光伏玻璃，尤其是重碱。需求集中导致价格波动剧烈。
• 价格波动性高：纯碱价格波动率在商品中排名靠前，且与玻璃价格存在明显的领先关系，通常玻璃价格领先纯碱1-2个月。
• 产业链结构：纯碱的生产工艺主要包括氨碱法、联碱法和天然碱法，其中氨碱法和联碱法在中国较为常见，而天然碱法主要在美国和土耳其。
• 全球产能分布：2020年全球纯碱产能约7200万吨，中国是主要产能国，占全球产能的44.8%。美国主要依赖天然碱法，土耳其则以天然碱矿为主，出口量较大。
• 中国纯碱供需：2021年新增产能有限，主要依赖技改升级。主要产区为青海、江苏、山东、河南、河北，主要消费地为广东、湖北、河北。进口压力主要来自美国，进口理论成本约2000元/吨，但实际成交价可能因交易摩擦而偏高。
• 库存与市场：近期纯碱库存开始下降，但去库力度放缓。光伏玻璃价格下跌影响了纯碱需求，部分企业延迟点火计划。
• 行业利润与策略：纯碱和玻璃行业利润尚可，但纯碱面临夏季检修，玻璃需求较好，短期可考虑“买玻璃空纯碱”策略，同时关注光伏玻璃投产对纯碱的拉动作用。

关键信息

• 全球纯碱产能：2020年全球纯碱产能约7200万吨，中国、美国和土耳其是主要产能国。
• 中国纯碱产能：2021年新增产能约20万吨，主要采用氨碱法和联碱法。
• 进口压力：美国是主要进口国，进口理论成本约2000元/吨，实际成交价可能更高。
• 库存情况：近期纯碱库存开始下降，但去库力度放缓。光伏玻璃价格下跌影响了纯碱需求。
• 行业利润：纯碱和玻璃行业利润尚可，但纯碱面临夏季检修，玻璃需求较好。
• 市场策略：短期可考虑“买玻璃空纯碱”策略，关注光伏玻璃投产对纯碱的拉动作用。

产业链结构与生产方式

中国纯碱产能与分布

市场热点与供需分析

• 光伏玻璃：光伏玻璃价格下跌，影响纯碱需求，部分企业延迟点火计划。
• 房地产需求：房地产新开工良好，但建筑玻璃增量有限。
• 库存情况：纯碱库存逐步下降，但去库力度放缓。玻璃库存较低，北方需求好于南方。
• 出口情况：中国纯碱出口相对稳定，部分订单转向美国和土耳其。
• 进口量：2019年进口143.5万吨，2020年进口30万吨，美国碱进口量有望增加。

套利机会与策略

• 短期策略：基于仓单，考虑“买玻璃空纯碱”策略。
• 长期关注：纯碱09不宜过分看空，关注硅料缓解后光伏玻璃投产对纯碱的拉动作用。
• 行业利润：纯碱和玻璃行业利润尚可，但需关注库存和季节性因素。

附录：研究员简介

吕杰，招商期货策略研究员，拥有多年化工品期货套期保值、对冲交易和期货点价经验。致力于构建自上而下的供需框架和自下而上的市场分析体系，具备期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。