宏观专题研究：全球库存周期磨底，服务业PMI回落-20230808-华泰证券-18页_1mb

全球库存周期磨底，服务业PMI回落

核心内容概述

2023年7月，全球PMI数据显示，经济景气度呈现分化趋势。制造业PMI连续11个月低于荣枯线，服务业PMI则普遍回落。整体来看，全球综合PMI下行1个百分点至51.7，制造业PMI保持低迷，但部分国家如美国和中国出现边际改善，而欧洲则进一步回落。同时，全球制造业订单和新出口订单持续回落，库存去化速度减缓，价格分项小幅反弹，显示全球通胀仍处于降温过程中，但速度可能放缓。服务业价格分项整体下行，通胀趋势趋于震荡。

主要观点

• 全球制造业景气度低迷：7月全球制造业PMI维持在48.8，连续11个月低于荣枯线，表明全球制造业仍处于去库存阶段，整体需求偏弱。
• 服务业PMI普遍回落：全球服务业PMI降至52.7，除印度外，多数国家景气度下滑，显示服务行业增长动能减弱。
• 地区分化明显：
  • 美国：制造业PMI回升至49.0，服务业PMI回落至52.4，新订单和产出有所改善，但出口订单和价格分项出现波动。
  • 欧洲：制造业PMI跌至42.7，为2020年5月以来新低，服务业PMI也出现下滑，整体经济面临下行压力。
  • 中国：制造业PMI小幅回升至49.3，服务业PMI小幅回落至51.5，显示经济在底部徘徊，但部分领域出现边际改善。
  • 新兴市场：整体景气度相对较高，但部分国家如越南、印尼等出现波动，表明外部需求减弱对新兴市场产生影响。
• 订单需求持续走弱：制造业新订单和新出口订单均下降，显示全球实际出口可能持续回落。
• 库存周期放缓：全球制造业库存分项小幅回升，表明去库速度减缓，但库存仍处于低位。
• 价格分项波动：制造业原材料和出厂价格小幅反弹，服务业价格分项总体回落，显示通胀压力有所缓解，但仍有下行趋势。

关键信息

1. 全球综合PMI下行

• 7月全球综合PMI为51.7，较上月下降1个百分点。
• 制造业PMI为48.8，连续11个月低于荣枯线。
• 服务业PMI为52.7，较上月下降1.2个百分点，显示服务业增速放缓。

2. 订单需求回落

• 全球制造业新订单降至47.7，新出口订单降至46.4。
• 美国订单分项明显反弹，但欧元区订单进一步下滑。
• 亚洲、拉美等地订单分项出现改善，但整体仍偏弱。

3. 库存周期减缓

• 制造业原材料库存上升0.3个百分点至48.9，产成品库存上升0.5个百分点至49.1。
• 美国、中国库存分项回升，欧元区、亚洲、拉美库存总体回落。

4. 价格走势

• 制造业：原材料价格和出厂价格小幅反弹，显示商品通胀趋势可能趋缓。
• 服务业：原材料价格回落，出厂价格小幅回升，服务业通胀呈震荡下行趋势。

5. 地区表现

• 美国：制造业PMI回升，服务业PMI回落，经济表现可能弱于二季度。
• 欧洲：制造业PMI持续回落，服务业PMI下滑，GDP增速可能放缓。
• 中国：制造业PMI小幅回升，服务业PMI下降，显示经济底部徘徊。
• 亚洲（除中国外）：制造业PMI基本持平，服务业PMI回升，但订单和价格分项有所波动。
• 拉美：制造业PMI回升，新订单和新出口订单改善，但价格分项持续回落。

风险提示

• 全球贸易需求超预期走弱
• 地缘政治冲突升级可能影响经济走势

关键数据总结

分析结论

全球PMI数据显示，当前经济周期处于磨底阶段，制造业持续低迷，服务业增速放缓，显示全球经济面临下行压力。尽管部分国家如美国和中国出现边际改善，但整体需求仍偏弱，库存去化速度减缓，价格分项波动显示通胀趋势趋于缓和。投资者需关注全球贸易需求和地缘政治风险对经济的潜在影响。