20220907-英大证券-英大宏观评论（2022年第31期_总第115期）_8月PMI数据点评-工业企业处于主动去库存阶段_短期之内制造业PMI跃至荣枯线之上概率较低_13页_592kb

报告摘要

2022年8月制造业PMI分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年8月制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI的运行情况，结合宏观经济、出口、PPI、库存周期及就业数据，对当前经济形势进行研判，并对未来走势作出预测。

主要观点

制造业PMI弱于季节性：8月制造业PMI为49.40，虽较前值略有回升，但仍低于荣枯线，表明制造业仍处于收缩阶段。大型企业是主要支撑项，而小型企业持续低迷。
非制造业PMI承压：8月非制造业PMI为52.60，虽高于预期，但低于前值，且为近3个月新低，显示非制造业整体仍面临一定压力。
出口韧性仍在：8月出口金额当月同比保持较高增速，但需警惕后期压力。国际油价等因素对制造业利润影响有限，主要取决于需求端表现。
PPI与工业企业利润承压：8月PPI当月同比大概率不高于2.30%，主要原材料购进价格与出厂价格均处于低位，工业企业利润增速仍面临下行压力。
库存周期处于主动去库存阶段：当前我国工业企业处于主动去库存阶段，预计2023年3月左右进入被动去库存阶段，库存周期触底可能在2024年2-3月。
就业市场承压但灵活就业起支撑作用：7月城镇调查失业率下行不符合季节规律，灵活就业成为缓解就业压力的重要因素。
制造业PMI短期内难以回升：受疫情、高温、国际环境等多重因素影响，短期内制造业PMI跃至荣枯线之上的概率较低，逆周期调节政策或将逐步加码。

关键信息

一、8月制造业PMI数据

制造业PMI：49.40，高于预期0.20个百分点，但连续两个月低于荣枯线。
非制造业PMI：52.60，高于预期0.30个百分点，但低于前值1.20个百分点。
综合PMI：51.70，低于前值0.80个百分点。

二、PMI分项表现

新订单：49.20，为8月PMI上行最大支撑项。
生产：49.80，持平于前值。
从业人员：48.90，为近6个月新高。
供货商配送时间：49.50，跌至荣枯线之下，反映疫情对物流的影响。
原材料库存：48.00，小幅上行。
产成品库存：45.20，大幅下行，创近22个月新低。

三、企业规模分化

大型企业：制造业PMI为50.50，重返荣枯线之上，成为主要支撑。
中型企业：制造业PMI为48.90，小幅上行。
小型企业：制造业PMI为47.60，持续位于荣枯线之下，表现最弱。

四、PPI与利润数据

主要原材料购进价格：44.30，为2020年5月以来新低。
出厂价格：44.50，同样处于低位。
PPI当月同比：预计不高于2.30%，利润增速承压。

五、库存周期分析

库存周期划分：2000年5月以来共有7轮库存周期，目前处于第七轮周期的下行期。
库存周期触底预测：预计2024年2-3月为库存周期触底时间，主动去库存阶段预计持续至2023年3月。

六、就业市场动态

7月城镇调查失业率：5.40%，较前值下行0.20个百分点，但不符合季节规律。
灵活就业：我国有2亿多灵活就业人员，成为缓解失业压力的重要手段。

七、未来展望

制造业PMI短期难回升：受疫情、高温、国际环境等因素影响，制造业PMI短期内难以跃至荣枯线之上。
逆周期调节加强：预计宏观政策将加大逆周期调节力度，以稳定经济运行。

风险提示

国际油价上涨：OPEC加大减产可能推升国际油价，增加企业成本。
俄乌冲突影响：可能进一步推高欧洲能源价格，对非制造业产生不利影响。

结论

当前我国宏观经济仍处于主动去库存阶段，制造业PMI短期内难以回升，非制造业表现亦偏弱。出口虽具韧性，但面临下行压力。PPI与工业企业利润增速承压，就业市场虽有所改善，但灵活就业仍是重要支撑。逆周期调节政策或将逐步加码，以应对经济下行压力。未来需关注疫情、气候、国际油价及货币政策等多重因素对经济的影响。

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