20180829-联讯证券-金螳螂-002081.SZ-_联讯建筑中报点评_金螳螂_公装稳定增长_家装业务放量_6页_852kb

金螳螂中报总结

核心内容概览

金螳螂（002081）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时家装业务作为新兴增长点展现出强劲发展势头。公司整体表现良好，获得“增持”评级，未来发展前景被看好。

主要观点

• 传统业务稳定增长：公司传统公装业务仍是主要收入来源，装饰业务收入同比增长12.93%，占总营收的74.83%，保持公司竞争力。
• 家装业务放量明显：技术服务（互联网家装业务）收入同比增长73.98%，成为新的增长引擎，预计全年净利润将超过1.5亿元。
• 盈利稳健，预计Q3继续增长：2018年1-9月归母净利润预计增长5%-25%，Q2净利润同比增长4.09%，显示公司盈利能力稳定。
• 毛利率略有下降：综合毛利率为16.41%，较去年同期下滑0.24个百分点，主要由于传统装饰业务竞争加剧及原材料价格上涨。
• 费用率上升，现金流有所波动：期间费用率上升0.78个百分点，主要受家装业务费用率较高影响；经营活动现金流净额为-6.41亿元，同比下降161.03%，因业务规模拓展及工资支出增加所致。
• 在手订单充足：上半年新签订单179亿元，同比增长约19%；在手未完工订单约506亿元，显示公司业务储备充足。
• 财务预测积极：预计2018-2020年公司营业收入分别为44.2亿元、54.2亿元、65.9亿元，归母净利润分别为2.94亿元、3.93亿元、5.09亿元，EPS分别为1.11元/股、1.49元/股和1.93元/股，对应PE分别为16x、12x、9x，估值逐步下降。
• 公司估值合理，发展潜力大：公司是消费升级和家装行业龙头化的受益者，中期增长依赖A6业务扩张和客单价提升，远期则有望通过数装业务和供应链整合形成开放平台，打破行业瓶颈，提升发展空间。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

费用与现金流

• 期间费用率：6.99%，同比上升0.78个百分点。
• 销售费用率：上升0.74个百分点。
• 管理费用率：上升0.63个百分点。
• 财务费用率：下降0.58个百分点。
• 经营活动现金流净额：-6.41亿元，同比下降161.03%。
• 货币资金期末余额：预计2018E为5750亿元，2020E为8160亿元，显示公司现金流管理能力较强。

风险提示

• 房地产调控政策加码可能影响市场需求；
• 宏观经济波动可能对行业造成冲击；
• 公司管理风险需关注。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（相对大盘涨幅5%-10%）、持有（相对大盘涨幅-5%-5%）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报>5%）、中性（行业回报-5%-5%）、减持（行业回报<5%）。

总结

金螳螂在2018年上半年实现了营收与利润的双增长，传统业务表现稳健，家装业务作为新增长点迅速放量，未来发展前景乐观。尽管综合毛利率略有下降，但公司具备良好的费用控制能力和现金流管理能力，预计未来三年将保持稳定增长，是消费升级和家装行业龙头化的受益者。公司当前估值合理，具备较高的投资价值。