20191230-爱建证券-家电行业2020年度策略报告：坚守龙头，拥抱变化_14页_1mb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所分析师陈曼妹撰写，分析了2019年家电行业的整体表现及各细分领域的发展情况，并提出了相应的投资建议。

主要观点

2019年家电行业走势

• 行情回顾：2019年家电行情分为两阶段，一是春节前后至年报披露期的估值反弹行情，二是三季报披露后的业绩超预期带来的股价上移行情。
• 行业表现：全年家电板块涨幅达54.53%，位列全行业第三。涨幅前20名中，头部公司如格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器等均表现突出。
• 市场预期差：年初市场普遍悲观，但三季报后龙头公司业绩超预期，推动板块上涨。

行业回看

白电板块

• 行业数据：2019年1-10月空调销量同比下降1.6%，冰箱、洗衣机分别增长2.7%和1.5%。
• 竞争格局：空调市场由格力、美的双寡头主导；洗衣机市场同样由海尔、美的双寡头主导，CR2市占率上升；冰箱市场海尔、美的市场份额稳定。
• 价格战与竞争：空调行业竞争激烈，格力、美的等龙头公司通过促销活动争夺市场份额，但利润受损可控，行业格局未变。

厨电板块

• 市场表现：厨电行业整体低迷，但洗碗机表现良好，同比增长28%。
• 线上与线下差异：线上表现优于线下，三四五级市场仍是增长重点。
• 地产影响：住宅竣工面积回暖，对厨电中短期营收形成支撑。精装修政策推动油烟机、燃气灶等刚需产品配置率提升，洗碗机等新品类配置率逐步提高。
• 重点企业：老板电器在工程渠道和产品多元化方面表现突出，市场份额约35%-40%。

小家电板块

• 市场特点：竞争激烈，格局不稳，企业需依靠创新渠道和研发能力维持增长。
• 成功案例：新宝股份通过摩飞“网红锅”等产品在社交平台营销中取得成功，九阳股份与IP合作、网红直播带动销量增长。
• 投资建议：选择市场敏感度高、产品创新能力强的公司，如九阳股份、新宝股份。

关键信息

投资建议

1. 白电板块：坚守龙头企业，如美的集团、格力电器、海尔智家，因其抗压性强，经营效率提升空间大。
2. 厨电板块：关注工程渠道表现优异的企业，如老板电器，同时留意洗碗机等新兴品类增长机会。
3. 小家电板块：建议“稳中求进”，选择具有品牌知名度、市场敏感度高、产品持续创新能力的企业，如九阳股份、新宝股份。

风险提示

• 房地产调控政策影响
• 终端需求不及预期
• 宏观经济下行压力

重点公司分析

1）美的集团

• 战略与表现：坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”战略，多项品类龙头地位稳固。
• 财务预测：预计2019年和2020年每股收益分别为3.43元、3.94元，对应PE分别为17倍、15倍。
• 评级：推荐

2）老板电器

• 增长看点：工程渠道与产品多元化是主要增长动力。
• 财务预测：预计2019年和2020年每股收益分别为1.68元、1.84元，对应PE分别为20倍、18倍。
• 评级：推荐

行业评级说明

• 同步大市：行业评级为同步大市，表示与市场基准指数涨幅相近。
• 投资评级：推荐表示预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%～15%。

重要免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属爱建证券研究所，未经许可不得擅自使用或修改。

结构总结

• 行情回顾：反弹与预期差推动家电板块全年上涨。
• 行业回看：白电、厨电、小家电各具特点，竞争格局各异。
• 投资建议：坚守龙头，拥抱变化，分别针对不同板块提出具体策略。
• 重点公司：美的集团与老板电器为投资重点，分别分析其增长逻辑与财务预期。
• 风险提示：房地产调控、终端需求、宏观经济等风险因素需关注。

图表目录

• 图表1：春节前反弹行情，家电涨幅居全行业第一
• 图表2：三季报披露后的亮眼表现
• 图表3：2019年家电行业涨幅居全行业第三
• 图表4：2019年家电行业内涨幅排名前20基本集中在细分领域的头部公司
• 图表5-8：空调、冰箱、洗衣机1-10月份数据
• 图表9-11：白电市场格局稳定
• 图表12：厨电线上、线下零售额情况
• 图表13：住宅竣工面积情况
• 图表14：油烟机零售额单月同比情况
• 图表15-18：小家电创新渠道与产品案例
• 图表19-22：美的集团与老板电器的PE-PB走势

分析师承诺

分析师承诺报告内容为个人研究成果，与公司及本人薪酬无直接关联。