20181225-爱建证券-家电行业2019年度策略报告_18页_1mb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所发布，分析师张志鹏与联系人陈曼妹共同撰写，主要分析了2018年家电行业市场表现、行业基本面及2019年的投资机会与风险提示。报告指出，尽管2018年家电板块整体表现疲软，但行业基本面稳健，部分子行业具备长期增长潜力。

主要观点

• 2018年市场回顾：

  • 家电板块表现弱于申万28个子行业平均水平，全年涨幅为-28.83%，低于沪深300指数。
  • 个股表现分化，涨幅前十的个股主要集中在小家电和家电零部件，而传统白电龙头表现相对平淡。
  • 家电行业整体实现营业总收入9176.73亿元，同比增长14.97%；归母净利润611.39亿元，同比增长19.86%，但增速弱于2017年。
  • 原材料价格下降缓解了企业成本压力，白电、厨电毛利率有所回升。

• 2019年市场机会展望：

  • 行业“普涨”不再，转向“客单价提升”：随着销量增长受阻，企业通过产品升级和中高端产品销售来提高利润。
  • 估值处于历史底部：当前行业估值处于历史低位，预计在经济稳定和政策支持下，估值将企稳回升。

关键信息

估值情况

• 行业整体PE在2018年10月31日降至11.46，为过去二十年新低。
• 2018年重点公司估值普遍下降，其中苏泊尔除外，其他公司估值处于年度底部。

行业基本面

• 2018年1-3季度家电行业营收增长14.97%，净利润增长19.86%，但增速低于2017年。
• 白电、小家电营收增长优于行业平均水平，而厨电、黑电、家电零部件表现相对较弱。
• 行业库存处于历史低位，去库存压力较小。

2019年机会

• 行业变革：以美的集团、海尔为代表的龙头企业开始向智能家居、物联网生态转型。
• 中高端产品：企业通过提升中高端产品销售占比，改善客单价和盈利能力。
• 政策与经济：若GDP保持6%以上增速，税改政策落地，预计估值将企稳。

重点公司分析

美的集团

• 市场表现：2018年是美的集团50周年，产品结构调整和组织架构优化提升了盈利能力。
• 战略转型：发布M·IoT工业互联网平台和COLMO高端品牌，积极布局智能家居。
• 财务预测：预计2018/19/20年归母净利润分别为204.27/243.39/293.13亿元，EPS分别为3.08/3.67/4.42元，对应PE为12倍/10倍/9倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

科沃斯

• 市场地位：国内服务机器人领域领先，扫地机器人市场占有率第一。
• 行业前景：国内扫地机器人普及率低，行业处于快速发展阶段。
• 财务预测：预计2018/19/20年归母净利润分别为5.10/6.81/8.95亿元，EPS分别为1.27/1.7/2.24元，对应PE为39倍/29倍/22倍。
• 评级：维持“中性”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 房地产景气下行超预期：对厨电等地产相关行业带来更大冲击。
• 中高端产品销售不及预期：可能影响企业盈利能力和市场表现。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上。

行业评级说明

• 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上。
• 同步大市：相对市场基准指数收益率在±5%之间波动。
• 弱于大市：相对市场基准指数收益率5%以下。

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属爱建证券研究所，未经许可不得擅自使用或修改。