20190703-爱建证券-家电行业2019年中期策略报告：拥抱核心资产，龙头配置为先_24页_1mb

爱建证券有限责任公司家电行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，重点分析了2019年家电行业市场行情、行业基本面及投资逻辑，提出当前应优先配置家电行业龙头公司。报告指出，家电行业在2019年涨幅居申万一级行业第四，主要得益于政策支持、地产后周期及ROE/PE的高性价比。

主要观点

• 行业表现：2019年家电行业涨幅显著，尤其在政策支持和地产回暖的背景下，白电行业表现最优，厨电和小家电也出现分化，部分新兴品类如洗碗机表现突出。
• 投资逻辑：家电行业投资逻辑主要包括政策推动（如绿色高效产品升级、以旧换新补贴、智能家居试点）、地产后周期（住宅竣工面积及商品房成交面积回升）以及ROE/PE的高性价比（家电连续三年ROE居全行业前五，盈利-估值更具吸引力）。
• 市场预期：随着地产和政策因素逐步验证，家电行业估值有望进一步上移，尤其在三季度末。建议投资者关注具备增长潜力和业绩支撑的龙头公司。

关键信息

行业数据概览

• 整体表现：2019年1-6月，上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，家电行业涨幅达37.82%，排名第四。
• 营收与利润增速：
  • 2019Q1：家电营收同比+4.54%，利润同比+6.28%。
  • 2018年：家电营收同比+14.82%，利润同比-11.78%。
  • 子行业表现：
    • 白电：2018年营收+15.73%，利润+10.01%；2019Q1营收+6.50%，利润+8.96%。
    • 厨电：2018年营收+7.53%，利润+12.74%；2019Q1营收-1.90%，利润+12.74%。
    • 小家电：2018年营收+13.18%，利润+28%；2019Q1营收-9.34%，利润-4.01%。
    • 黑电：2018年营收+14.43%，利润-370%；2019Q1营收+4.83%，利润-30.03%。

政策支持

• 促进消费政策：2019年相关部门出台多项政策刺激家电消费，包括绿色智能家电补贴、以旧换新、超高清视频发展计划等。
• 减税政策：普惠性减税与结构性减税并举，降低企业成本，提升盈利空间。
• 绿色高效制冷：推动空调、多联机等产品的市场能效提升和绿色高效市场占有率提高。

地产影响

• 地产回暖：30大中城市商品房成交面积增速回升，尤其一线城市表现突出。
• 厨电受益：厨电板块与地产相关性高，老板电器、华帝股份等公司股价在3月份显著上涨。
• 白电受益：美的集团、海尔等白电龙头公司销售增速优于行业平均，市占率提升。

估值与盈利分析

• ROE表现：家电行业连续三年ROE排名前五，优于食品饮料行业。
• PE与PB对比：家电行业ROE/PE值优于食品饮料，排名第六；ROE/PB值居全行业中部靠前。
• 龙头公司吸引力：美的集团、格力电器、青岛海尔等公司ROE/PE值高，具备更强的盈利与估值性价比。

投资建议

1. 关注政策验证：预计三季度末家电基本面将对政策及地产因素做出进一步验证，推动估值上移，建议关注老板电器。
2. 财报表现优先：半年报披露期，市场偏好财报表现亮眼的公司，建议积极配置家电龙头如美的集团。
3. 择股策略：在不确定性因素如贸易战和宏观经济下行的背景下，建议选择业绩支撑性强的公司进行配置。

重点公司分析

1. 美的集团

• 表现：1-5月空调、冰箱、洗衣机销量远超行业平均水平，市占率表现最优。
• 战略：合并小天鹅，推动多品牌、多品类矩阵式发展，提升市场竞争力。
• 财务预测：2019年和2020年每股收益分别为3.53元和4.07元，对应PE分别为16倍和13倍。
• 评级：推荐。

2. 老板电器

• 表现：受地产影响，2018年业绩下滑，但2019年随着地产回暖，业绩有望改善。
• 战略：拓展工程渠道，降低费用，提升净利率；发展多品类产品，如洗碗机、蒸汽箱。
• 财务预测：2019年和2020年每股收益分别为1.70元和1.86元，对应PE分别为17倍和15倍。
• 评级：推荐。

风险提示

• 销售不及预期：行业景气度承压，部分公司销售表现可能不达预期。
• 地产政策变动：地产调控政策变化可能影响厨电等与地产高度相关的行业。
• 宏观经济下行：经济增速放缓可能对家电行业整体表现造成影响。

分析师承诺与免责声明

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