建材行业：2018年中报盈利及运营能力分析-20180902-光大证券-24页-3mb

建材行业2018年中报盈利及运营能力分析总结

核心内容

2018年中报显示，建材行业盈利水平出现明显分化，主要体现在水泥、玻纤和玻璃三大细分领域。其中，水泥行业受益于环保趋严和错峰生产常态化，盈利表现强劲；玻纤行业需求持续向好，业绩稳健增长；玻璃行业则因成本端压力和高库存销售压力，盈利受到挤压。其他建材企业如鲁阳节能、北新建材表现突出，而东方雨虹和伟星新材业绩稳健。

主要观点

水泥行业

• 盈利水平创新高：华东和中南区域水泥企业盈利表现尤为突出，尤其是海螺水泥、华新水泥和万年青，净利润同比分别增长184.1%、184.07%和487.15%。
• 价格持续上涨：由于环保趋严和错峰生产常态化，水泥价格持续上涨，南部地区需求回暖，库存偏低，推动企业盈利高弹性。
• 区域分化明显：南部企业盈利表现优于北部，北部企业受需求下滑影响，盈利增长不如南部。

玻纤行业

• 业绩稳健增长：玻纤行业营业收入和净利润均同比增长，增速分别为16.4%和20.0%。
• 产品价格稳定：新增产能不断增加，但产品价格维持稳定，业绩增长主要依赖于需求向好。
• 净利率提升：中国巨石和中材科技净利率分别增长25.9%和2.9%，盈利能力增强。

玻璃行业

• 成本压力大：玻璃原片价格维持高位，但成本端如纯碱价格上涨，挤压企业盈利空间。
• 库存高企：春节后库存持续高位，销售压力较大，复产产能增加导致供需关系恶化。
• 业绩表现分化：南玻A净利润同比下降10.2%，而旗滨集团净利润同比增长22.3%。

关键信息

盈利能力分析

• 水泥行业：2018年上半年，水泥行业营业收入同比增长28.6%，营业利润同比增长112.0%，净利润同比增长104.4%。2季度，营业收入同比增长35.0%，营业利润同比增长91.4%，净利润同比增长90.1%。
• 玻纤行业：2018年上半年，营业收入同比增长16.4%，营业利润同比增长20.7%，净利润同比增长20.0%。2季度，营业收入同比增长13.8%，营业利润同比增长18.1%，净利润同比增长18.1%。
• 玻璃行业：2018年上半年，营业收入同比增长16.8%，营业利润同比增长15.3%，净利润同比增长15.3%。2季度，营业收入同比增长18.4%，营业利润同比增长10.5%，净利润同比增长10.5%。

营运能力分析

• 水泥行业：存货同比增长16.9%，应收账款同比增长17.9%，销售商品收到现金同比增长31.1%。南部企业存货控制较好，而玻璃行业存货同比增长37.5%，销售压力较大。
• 玻纤行业：存货同比增长4.6%，应收账款同比增长16.5%，销售商品收到现金同比增长10.7%。存货增速低于营收增速，显示运营效率较高。
• 玻璃行业：存货同比增长37.5%，应收账款同比增长33.5%，销售商品收到现金同比增长11.7%。库存水平较高，企业采用宽松信用政策以促销。

风险提示

• 需求放缓：房地产和基建投资增速下滑可能对水泥行业造成影响。
• 原材料成本上升：纯碱等原材料价格上涨对玻璃行业盈利形成压力。
• 区域差异：不同区域的市场需求和企业表现存在明显差异，需关注区域经济波动。

推荐标的

• 水泥行业：华新水泥、海螺水泥、万年青（华东、中南区域）
• 新型建材：鲁阳节能、北新建材、中国巨石

总结

2018年中报显示，建材行业盈利水平分化显著，水泥行业表现最佳，受益于环保和错峰生产政策，南部地区企业盈利高弹性。玻纤行业需求向好，业绩稳健增长，而玻璃行业因成本和库存压力，盈利受到一定挤压。其他建材企业如鲁阳节能、北新建材等也表现出色。总体来看，行业营运能力和现金流管理能力有所提升，但区域间差异明显，需关注区域经济和政策变化对行业的影响。