建材行业2018年中报总结：结构重于总量，亮点纷呈-20180902-广发证券-40页-4mb

建筑材料行业2018年中报总结

核心内容概览

2018年上半年，建筑材料行业整体保持高景气度，收入和净利润继续大幅增长，且结构性因素成为主要驱动力。行业景气延续，主要受益于地产回暖和供给侧改革，不同细分领域表现出不同的增长态势和盈利亮点。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2018H1全行业营业收入增速为 32%，较2017H1略有放缓。
• 归母净利润：2018H1全行业归母净利润增速为 91%，较2017H1下降。
• 扣非净利润：2018H1全行业扣非净利润同比增长 118%，延续高增长态势。
• ROE提升：2018H1行业ROE为 8.49%，同比提高 3.84%，主要受益于销售利润率和资产周转率的提升。

分行业表现

水泥行业

• 收入增速：2018H1收入增速为 35%，与2017H1基本持平。
• 净利润增速：2018H1净利润增速为 125%，较2017H1下降。
• 区域分化：南方水泥盈利表现优于北方，受益于供给收缩和需求稳定。
• ROE提升：2018H1水泥行业ROE为 10.77%，同比上升 6.08%。
• 产能收缩：水泥行业“在建工程+固定资产”周转率显著提升，行业产能利用率处于历史高位。

玻璃行业

• 收入增速：2018H1收入增速为 17%，较2017H1下降。
• 净利润增速：2018H1净利润增速为 20%，较2017H1下降。
• 价格高位震荡：由于环保政策导致供给收缩，玻璃价格维持高位，但改善幅度弱于水泥。
• ROE提升：2018H1玻璃行业ROE为 4.79%，同比上升 0.46%。
• 细分亮点：石英玻璃、药用玻璃表现亮眼，部分公司如金晶科技因纯碱业务高景气而受益。

玻纤行业

• 收入增速：2018H1收入增速为 16%，较2017H1下降。
• 净利润增速：2018H1净利润增速为 20%，较2017H1下降。
• 行业景气：整体保持景气，但毛利率和周转率有所下滑。
• ROE提升：2018H1玻纤行业ROE为 6.64%，同比上升 0.34%。
• 企业分化：中国巨石等龙头企业表现稳健，部分小企业因产能扩张和成本控制而受益。

耐火材料行业

• 收入增速：2018H1收入增速为 55%，较2017H1大幅上升。
• 净利润增速：2018H1净利润增速为 120%，处于高位。
• 成本压力：原材料成本上升，毛利率下降，但需求回升带动销售利润率和资产周转率提升。
• ROE提升：2018H1耐火材料行业ROE为 5.31%，同比上升 2.74%。
• 行业趋势：行业景气持续回升，下游钢铁等行业需求改善。

装饰建材行业

• 收入增速：2018H1收入增速为 34%，较2017H1下降。
• 净利润增速：2018H1净利润增速为 47%，较2017H1下降。
• 2B业务突出：防水、瓷砖等细分领域2B业务增长显著，如帝欧家居因并表欧神诺而收入和利润大幅增长。
• ROE提升：2018H1装饰建材行业ROE为 6.64%，主要受益于销售利润率提升。
• 企业表现：三棵树、伟星新材等优质公司表现优于行业平均水平。

投资策略

• 结构重于总量：在需求总量平稳的情况下，结构性因素对业绩影响更大。
• 重点推荐：
  • 南方水泥股：华新水泥、海螺水泥、万年青、塔牌集团。
  • 特种玻璃：长海股份、山东药玻、石英玻璃相关企业。
  • 装饰建材：三棵树、伟星新材等优质公司。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业需求造成压力。
• 行业新投产能超预期：可能导致供需失衡。
• 供给侧改革政策调整：影响行业供给结构。
• 原材料成本上涨过快：压缩利润空间。
• 能源结构转变：影响生产成本。
• 公司管理经营风险：影响盈利能力。

图表索引（部分）

• 图1：建材行业2018H1营收增速 +32%
• 图2：建材行业2018H1归母净利润增速 +91%
• 图3：建材行业2018Q2营收增速 +33%
• 图4：建材行业2018Q2归母净利润增速 +77%
• 图5：水泥行业2018H1营收增速 +35%
• 图6：水泥行业2018Q2营收增速 +37%
• 图7：水泥行业2018H1产量累计同比 -0.6%
• 图8：全国水泥价格维持在高位
• 图9：水泥公司2018H1归母净利润增速
• 图10：玻璃行业2018H1营收增速 +17%
• 图11：玻璃行业2018H1归母净利润增速 +20%
• 图12：玻纤行业2018H1营收增速 +16%
• 图13：玻纤行业2018H1归母净利润增速 +20%
• 图14：耐火材料行业2018H1营收增速 +55%
• 图15：耐火材料行业2018H1归母净利润增速 +120%
• 图16：装饰建材行业2018Q2营收增速 +33%
• 图17：装饰建材行业2018Q2归母净利润增速 +35%

表格索引（部分）

• 表1：建材行业2018H1ROE回升，主要受益于利润率和周转率的回升
• 表2：利润率、周转率上升，水泥行业2018H1ROE上升
• 表3：2018Q2水泥ROE同比、环比均大幅上升
• 表4：玻璃行业2018H1ROE提升
• 表5：2018Q2玻璃ROE同比环比有所提高
• 表6：玻纤行业2018H1ROE提升主要来自量价齐升
• 表7：玻纤行业2018Q2ROE同比环比小幅上升
• 表8：耐火材料行业2018H1ROE上升
• 表9：耐火材料行业2018Q2ROE同比环比上升
• 表10：装饰建材行业2018上半年ROE回升主要来自销售利润率的提升