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建材行业2016年3季度盈利及运营能力分析总结

核心内容概述

2016年前三季度，建材行业整体盈利水平有所改善，呈现区域差异。水泥行业整体盈利水平回升，部分企业扭亏为盈；玻纤行业保持高景气度，业绩快速增长；其他建材行业部分企业表现亮眼，超出市场预期。行业整体营运能力有所增强，现金流管理改善，部分企业盈利质量显著提升。

主要观点

水泥行业盈利改善

• 总体表现：2016年1-9月，水泥行业营业收入同比增长4.2%，营业成本同比下降0.3%，营业利润同比增长52.1%，净利润同比增长31.4%。行业景气度底部回升，盈利水平改善。
• 区域差异：南部地区盈利改善优于北部地区。北部地区在3季度旺季中多数企业扭亏为盈。
• 重点企业：
  • 海螺水泥：净利润同比小幅下降，但盈利质量改善。
  • 华新水泥、万年青、上峰水泥：净利润同比分别增长29.1%、16.1%和32.9%。
  • 金隅股份、天山股份、宁夏建材、祁连山、金圆股份：业绩显著改善，其中金隅股份因房地产板块结转加快，净利润同比增长113.8%。
• 3季度盈利弹性：行业价格回升，营业收入增幅扩大，营业成本下降，期间费率下降，导致营业利润和净利润由负转正，增长显著。

玻纤行业盈利稳定增长

• 整体表现：2016年1-9月，玻纤行业营业收入同比增长23.8%，营业成本同比增长20%，营业利润同比增长45%，净利润同比增长39.2%。
• 重点企业：
  • 中国巨石、长海股份、再升科技：净利润分别同比增长49.2%、22.7%和50.6%。
  • 中材科技：因风电叶片业务下滑，净利润同比下降36.4%。
• 3季度表现：营业收入同比增长21.8%，营业成本同比增长19.7%，营业利润同比增长25.2%，净利润同比增长16%。

其他建材行业表现

• 重点企业：东方雨虹、伟星新材、北新建材、鲁阳节能等企业净利润增长显著，超出市场预期。
• 鲁阳节能：业绩持续大幅增长，同比增长88.3%。

关键信息

盈利能力指标

• 水泥行业：海螺水泥毛利率同比提升5.1个百分点至31.7%，净利率同比提升0.3个百分点至16.4%。金圆股份毛利率提升14.2个百分点至38.6%，净利率提升0.6个百分点至15.4%。
• 玻纤行业：中国巨石毛利率提升10.3个百分点至34%，净利率提升9.7个百分点至19.8%。

营运能力指标

• 水泥行业：2016年1-9月，存货同比增长1.2%，应收账款同比下降1.5%，销售商品收到现金同比增长3.4%。
• 玻纤行业：存货同比增长25%，应收账款同比增长6.8%，应付账款同比增长7.6%，购买商品支付现金同比增长24.8%，销售商品收到现金同比增长25%。

现金流变化

• 水泥行业：2016年3季度，营业收入同比增长4%，营业成本同比下降5.4%，销售商品收到现金同比增长16.8%。
• 3季度现金流改善：行业整体现金流情况显著改善，部分企业销售商品收到现金同比增长显著，如海螺水泥增长29.4%，上峰水泥增长43.5%。

行业展望与投资建议

• 水泥行业：全年业绩展望乐观，推荐关注万年青、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥、祁连山、东方雨虹等。
• 玻纤及其他建材：细分行业龙头表现优异，推荐关注鲁阳节能、中国巨石、东方雨虹、伟星新材、北新建材等。
• 风险提示：
  • 房地产与基础设施投资下滑将影响下游需求。
  • 原材料及能源价格上升可能侵蚀盈利。
  • 行业投资无序增长可能导致产能过剩。

投资评级调整

• 鲁阳节能：评级由“增持”上调至“买入”。
• 其他企业：多数企业盈利预测上调，投资评级维持“买入”。

行业与上证指数对比

• 附有行业与上证指数对比图，显示建材行业表现优于上证指数。

相关研报

• 建材行业2016年上半年盈利及运营能力分析
• 水泥行业2015年度与2016年1季度盈利及运营能力分析
• 水泥行业2015年3季度盈利及运营能力分析

图表目录

• 表1：建材行业重点上市公司2016年三季报总体情况
• 表2：三季报前后重点跟踪公司盈利预测及目标价调整变动情况
• 表3：水泥行业上市公司2016年三季报成长能力一览
• 表4：水泥行业上市公司2016年第3季度成长能力一览
• 表5：水泥行业上市公司2016年第3季度盈利能力指标一览
• 表6：水泥行业上市公司2016年三季报营运能力指标一览
• 表7：水泥行业上市公司2016年第3季度现金流指标一览
• 表8：玻纤行业上市公司2016年三季报成长和盈利能力指标分解
• 表9：玻纤行业上市公司2016年第3季度成长能力一览
• 表10：玻纤行业上市公司2016年第3季度盈利能力指标一览
• 表11：玻纤行业上市公司2016年三季报营运能力指标一览
• 表12：玻纤行业上市公司2016年三季报现金流指标一览
• 表13：玻纤行业上市公司2016年第3季度现金流指标一览

分析师信息

• 分析师：陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013)
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