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歌尔股份（002241.SZ）2021年三季报及业绩预告总结

核心内容概述

歌尔股份于2021年10月26日发布了三季报及2021年度业绩预告，展示了公司在VR、智能手表及智能耳机等业务板块的强劲增长势头。公司前三季度营业收入达527.89亿元，同比增长52%，归母净利润33.33亿元，同比增长65.28%。预计2021全年归母净利润为42.43亿元至45.28亿元，同比增长49%至59%。公司财务状况稳健，研发投入持续增加，供应链管理能力提升，盈利模式不断优化。

主要观点

业绩表现

• Q3单季表现：营业收入225.01亿元，同比增长17.46%；归母净利润16.01亿元，同比增长29.61%。
• 前三季度表现：营业收入527.89亿元，同比增长52%；归母净利润33.33亿元，同比增长65.28%。
• 全年预期：预计2021年全年归母净利润为42.43亿元至45.28亿元，同比增长49%至59%。
• 盈利能力：三季度毛利率为15.25%，较上半年有所提升；ROE为6.34%，较上半年明显改善；经营活动现金净流量达57.59亿元，同比增长113%。

VR业务增长

• 业务布局：自2013年起布局VR业务，2021年上半年VR产品出货量快速增长。
• 市场前景：IDC预测2021-2025年间，全球VR产品出货量年均增速约为41.4%，AR产品出货量年均增速约为138%。
• 竞争优势：公司凭借多年积累、客户资源、技术实力和团队优势，有望在VR市场中占据更大份额。

智能穿戴设备

• 技术突破：智能手表在健康监测功能（如心电、血氧）上不断突破，未来有望拓展至血压、血糖监测，打开新的市场空间。
• TWS耳机市场：公司预计在TWS智能耳机市场继续成长，通过规模效应和自动化、运营水平提升，增强盈利能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021年为796.85亿元，2022年为1051.84亿元，2023年为1287.03亿元。
• 净利润：预计2021年为42.69亿元，2022年为56.49亿元，2023年为70.76亿元。
• 每股收益：预计2021年为1.30元，2022年为1.72元，2023年为2.16元。
• 每股净资产：预计2021年为7.09元，2022年为8.37元，2023年为10.04元。
• 市盈率（PE）：预计2021年为33.5倍，2022年为25.3倍，2023年为20.2倍。
• 市净率（PB）：预计2021年为6.2倍，2022年为5.2倍，2023年为4.4倍。
• ROE：预计2021年为18.4%，2022年为20.6%，2023年为21.5%。
• ROIC：预计2021年为25.7%，2022年为18.9%，2023年为46.6%。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为53.35元。
• 盈利预测：预计公司2021年至2023年的收入和净利润将持续增长，盈利模式逐步优化。

风险提示

• 行业风险：行业景气度不及预期可能影响公司业绩。
• 市场风险：市场开拓不及预期可能影响市场份额。
• 研发风险：产品研发不及预期可能影响产品竞争力。

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2021年预计增长38.0%，2022年增长32.0%，2023年增长22.4%。
• 营业利润增长率：2021年预计增长46.3%，2022年增长32.7%，2023年增长25.9%。
• 净利润增长率：2021年预计增长49.9%，2022年增长32.3%，2023年增长25.3%。
• EBITDA增长率：2021年预计增长25.9%，2022年增长22.4%，2023年增长19.4%。

利润率

• 毛利率：2021年预计为15.5%，2022年为15.6%，2023年为15.8%。
• 营业利润率：2021年预计为6.0%，2022年为6.0%，2023年为6.2%。
• 净利润率：2021年预计为5.4%，2022年为5.4%，2023年为5.5%。

运营效率

• 固定资产周转天数：2021年为65天，2022年为46天，2023年为34天。
• 流动营业资本周转天数：2021年为40天，2022年为34天，2023年为31天。
• 流动资产周转天数：2021年为174天，2022年为164天，2023年为163天。
• 流动比率：2021年为1.40，2022年为1.32，2023年为1.71。
• 速动比率：2021年为1.06，2022年为0.90，2023年为1.27。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为65.6%，2022年为56.9%，2023年为60.9%。
• 负债权益比：2021年预计为190.8%，2022年为132.2%，2023年为155.6%。
• 利息保障倍数：2021年为6.31，2022年为7.26，2023年为7.75。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由分析师马良撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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