20210422-东北证券-歌尔股份-002241.SZ-上半年业绩高速增长_VR景气度持续攀升_4页_634kb

报告摘要

歌尔股份（002241）于2021年4月22日发布了一份证券研究报告，对该公司的2021年一季度业绩及半年报业绩预告进行了点评，并维持“买入”评级。报告指出公司上半年业绩高速增长，VR行业景气度持续攀升，推动公司智能硬件和声学整机业务表现突出。

业绩增长显著：
- 2021年一季度，公司实现营收140.28亿元，同比增长116.68%；归母净利润为9.66亿元，同比增长228.41%；扣非归母净利润为6.01亿元，同比增长100.85%。
- 公司预计2021年上半年实现归母净利润15.61-17.96亿元，同比提升100%-130%。
业务板块表现：
- 智能声学整机：一季度收入60.97亿元，同比增长126.76%，主要因产品结构变化，预计降噪产品出货量将持续提升。
- 智能硬件：一季度收入45.07亿元，同比增长267.84%，受益于Oculus Quest的全球受欢迎程度，尤其是第二代Quest的推出，带动销量快速增长。根据映维网预测，Quest 2销量已接近400万。
- 精密零组件：一季度收入31.98亿元，同比增长39.37%，因下游可穿戴产品景气度提升，推动零部件出货量稳步增长。
毛利率与费用率变化：
- 一季度毛利率为14.56%，同比下降3.67个百分点，主要由于产品结构变化。
- 期间费用率持续优化，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，其中财务费用率下降1.1个百分点，主要得益于利息收入及汇兑收益增加。
未来盈利预测：
- 预计2021-2023年EPS分别为1.23元、1.65元和2.09元，对应PE分别为28.18倍、20.98倍和16.59倍。
- 报告认为未来几年VR/AR行业将为公司带来持续增长，因此上调目标价并维持“买入”评级。

指标	2019A (百万元)	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
营业收入	35,148	57,743	73,130	100,160	125,962
归属母公司净利润	1,281	2,848	4,194	5,635	7,125
每股收益	0.37元	0.83元	1.23元	1.65元	2.09元
市盈率	53.14倍	44.77倍	28.18倍	20.98倍	16.59倍

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.0%	16.1%	15.8%	15.6%
净利润率	4.9%	5.7%	5.6%	5.7%
资产负债率	59.8%	58.9%	59.4%	58.6%
P/E（倍）	44.77	28.18	20.98	16.59
P/B（倍）	6.49	4.91	3.97	3.20
净资产收益率(%)	14.5%	17.4%	18.9%	19.3%