20210129-中国银河-汽车行业_2020全年销量符合预期_持续关注头部供应商机会_21页

汽车行业研究报告总结

核心内容

2020年全年中国汽车行业整体表现稳定，尽管受到新冠疫情的冲击，但销量仍保持增长，尤其在新能源乘用车领域表现突出。全年乘用车零售销量同比微降6.8%，但相比2019年有所回升。新能源乘用车销量同比增长12.0%，零售增长9.8%，显示出市场对新能源产品的强劲需求。

主要观点

• 乘用车市场回暖：2020年12月乘用车零售销量同比增长6.6%，产量增长10.7%，市场整体呈现回暖态势。疫情后经济复苏和政策支持是推动销量回升的主要因素。
• 新能源乘用车热销：新能源乘用车批发销量同比增长53.6%，其中插电混动和纯电动销量分别增长111.7%和45.9%。A00级车型在纯电动市场中占据32%的份额，造车新势力表现优异。
• 市场结构变化：乘用车市场呈现分化趋势，低排量车型销量下滑明显，而中高端车型及豪华车销量增长显著。自主品牌市占率有所下降，但部分强势品牌正逐步赶超合资品牌。
• 头部集中度提升：前15大品牌市占率从2017年的69.7%提升至2020年的78.0%，显示出市场向头部企业集中。
• 皮卡市场潜力大：皮卡市场虽受政策限制，但随着政策解禁，其商乘两用属性将带来增长机会。预计未来市场空间较大。
• 零部件行业智能化加速：零部件行业受益于汽车智能化、网联化趋势，需具备高端制造、模块化、国际化能力以适应市场变化。
• 政策支持行业发展：政府出台多项促消费政策，包括新能源汽车补贴、减税、鼓励汽车下乡等，对行业增长起到积极作用。

关键信息

2020年12月乘用车数据

• 零售销量：228.8万辆，同比增长6.6%，环比增长9.9%
• 产量：229.9万辆，同比增长10.7%，环比增长1.0%
• 批发销量：231.4万辆，同比增长6.8%，环比增长2.3%

新能源乘用车数据

• 12月批发销量：21.0万辆，同比增长53.6%
• 12月零售销量：110.9万辆，同比增长9.8%
• 纯电动销量：17.6万辆，同比增长45.9%
• 插电混动销量：3.4万辆，同比增长111.7%
• A00级销量：5.7万辆，占纯电动销量的32%

头部主机厂

• 长安汽车：建议关注，具备强周期车型，销量反弹强势
• 长城汽车：具备皮卡新周期，市场空间可期
• 上汽集团：估值较低，为行业龙头

零部件公司

• 华域汽车：综合龙头，建议关注
• 银轮股份：热管理领域，具备国六标准
• 科博达：汽车电子领域，关注其技术发展

行业趋势

• 智能化趋势：智能网联汽车技术发展迅速，L1、L2级辅助驾驶系统普及，部分企业已开始量产L3级产品
• 政策支持：多地区出台新能源汽车补贴、减税、鼓励汽车下乡等政策，促进消费

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响汽车消费
• 销量不达预期：行业增长可能受到多种因素制约

投资建议

• 整车企业：建议关注有强周期车型、销量反弹强势的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的上汽集团（600104.SH）
• 零部件企业：建议关注华域汽车（600741.SH）、银轮股份（002126.SZ）和科博达（603786.SH）

行业数据

• A股汽车行业总市值：26,660亿元，市盈率（TTM）31倍
• 美股整车行业平均市盈率：901.9倍（特斯拉加权平均后结果较高）
• 美股零部件行业平均市盈率：21.5倍

附录数据

• 汽车（申万）行业涨幅：2.54%
• 上证综指涨幅：0.29%
• 沪深300涨幅：2.70%
• 创业板指涨幅：5.48%
• 深证成指涨幅：2.43%

行业评级

• 推荐：行业指数相对基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数相对基准指数平均回报在10%-20%之间
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

附录信息

• 分析师：李泽晗，中国银河证券研究院
• 联系方式：lizehan@chinastock.com.cn
• 分析师登记编号：S0130518110001