20170123-广发证券-轨道交通设备行业_年度回顾和展望_43页_2mb

轨道交通设备行业年度回顾与展望总结

核心内容

轨道交通设备行业作为中国基础设施建设的重要组成部分，经历了十年的高速发展，铁路固定资产投资从不足1,000亿增长至8,015亿，复合增速高达 $18.73%$。行业整体呈现从高速增长向平稳发展的趋势，未来投资维持在高位，动车组和城市轨道交通（城轨）成为主要增长动力。

主要观点

• 铁路投资趋于平稳：2016年铁路投资完成8,015亿元，同比略有削减，主要受车辆购置减少影响。预计2017年投资规模将维持在8,000亿左右。
• 动车组需求恢复性增长：受建设重心转移和既有线路加密影响，动车组招标规模在2016年有所缩减，但2017年有望恢复增长，进入高级修爆发期。
• 城轨保持高景气：城轨建设成为地方政府拉动内需的重要手段，未来规划里程翻番，投资加速。PPP模式的推广为城轨建设提供了资金支持。
• 后市场需求逐步释放：随着车辆保有量增加，后市场需求扩大，包括检测、检修、维护等服务，尤其动车组检修市场空间巨大。
• 出口市场潜力大：中国轨交设备具备全球竞争力，出口订单增长显著，未来海外需求有望成为新增长点。

关键信息

• 投资规模：2016年铁路固定资产投资完成8,015亿元，预计2017年保持在8,000亿左右。
• 高铁发展：高铁运营里程从2008年的671.5公里增长至2016年的2.2万公里，占比铁路总里程的 $17.74%$。
• 城轨发展：截至2015年，我国城轨运营里程达3,618公里，年复合增速 $24%$。2016年新增线路里程预测为1,194.7公里。
• 市场空间：
  • 新增线路：预计未来5年新增线路4,000公里，对应市场空间为1680亿元~2,000亿元。
  • 既有线路加密：预计市场空间为364亿元。
  • 海外出口：预计2016年到2020年国际业务需求可达740亿元。
  • 后市场：动车组、铁路干线、城轨后市场分别对应市场空间为1,238亿元、1,142亿元和1,032亿元。
• PPP模式：2016年轨道交通相关PPP项目金额总计12,405亿元，占所有PPP项目金额的 $10%$，并推动行业需求落地。

投资建议

• 动车组相关企业：在动车组招标恢复和高级修需求上升的背景下，相关企业可能短期受益。
• 城轨相关企业：受益于基建投资和PPP模式推广，具有更好的中期成长性。
• 后市场服务企业：随着存量市场释放，具有易耗特征的零部件制造及服务企业值得关注。

重点公司

• 中国中车
• 鼎汉技术
• 康尼机电
• 神州高铁
• 永贵电器
• 众合科技
• 华伍股份

风险提示

• 宏观经济形势变化：可能影响投资力度和政策支持力度。
• 市场需求低于预期：受政策变化或实际需求变化影响。
• 成本上升：可能对企业盈利能力造成压力。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2017-01-23

行业发展趋势

• 铁路网络扩展：未来十五年，铁路网规模将稳步增长，年均新增里程超过5,400公里，其中高铁年均新增里程超过1,100公里。
• 城轨加速发展：城轨规划里程翻番，投资加速，PPP模式推动行业发展。
• 后市场潜力释放：随着车辆保有量增加，后市场需求增长显著，尤其是动车组检修市场。

国际对比

• 城轨发展差距明显：我国城市轨道交通在路网长度、密度、人均里程、运输贡献度等方面仍落后于国际先进水平。
• 全球市场空间：至2020年，全球轨道交通总需求将超过2,000亿欧元，我国具备较强的出口潜力。

市场驱动因素

• 新增线路：城市化进程和人口增长推动新线路建设。
• 既有线路加密：客流增加促使既有线路加密，带动车辆需求。
• 海外出口：我国轨交设备竞争力提升，出口订单增长显著。

总结

轨道交通设备行业在基础设施建设和城市化进程中扮演重要角色，未来投资维持高位，动车组和城轨成为主要增长点。后市场和海外出口市场潜力巨大，PPP模式推动城轨发展。重点公司包括中国中车、鼎汉技术、康尼机电、神州高铁、永贵电器、众合科技、华伍股份等。风险提示包括宏观经济变动、市场需求低于预期及成本上升。整体行业前景乐观，但需关注政策和经济环境变化。