20170123-广发证券-轨道交通设备行业：年度回顾和展望_44页_2mb

报告摘要

轨道交通设备行业年度回顾与展望总结

核心内容

轨道交通设备行业在过去十年中经历了快速的发展，成为国家基础设施建设的重要组成部分。随着城市化进程加快，轨道交通在促进经济增长、优化区域发展、提升居民出行效率等方面发挥了重要作用。未来，行业将继续保持高位运行，动车组和城市轨道交通将分别迎来恢复性增长和高景气周期。

主要观点

铁路投资回顾：
- 铁路固定资产投资从不足1,000亿发展到8,015亿，近14年复合增速达18.73%。
- 2016年铁路投资略有削减，主要由于车辆购置减少，而基建投资相对平稳。
- 铁路运营里程从2000年的6.87万公里增至2016年的12.4万公里，高铁成为主要增长动力。
铁路投资展望：
- 2017年投资规模预计维持在8,000亿元左右，但执行进度可能受到政策变化和利率上行的影响。
- 铁路建设进入稳定发展阶段，未来规划依然饱满，重点推进“八纵八横”高速铁路网建设。
城市轨道交通发展回顾：
- 我国城市轨道交通运营里程从2005年的约1,000公里增至2015年的3,618公里，年复合增长率达24%。
- 城市轨道交通发展仍处于早期阶段，与国际水平相比存在较大差距。
城市轨道交通展望：
- “十三五”期间，城市轨道交通规划里程预计翻番，新增约4,000公里，带动设备投资市场空间达1680亿元~2,000亿元。
- 城市轨道交通需求包括新增线路、既有线路加密和海外出口，其中既有线路加密对车辆需求的市场空间约为364亿元。
- 海外出口市场潜力巨大，预计2016年到2020年需求可达740亿元。
PPP模式助力发展：
- PPP模式为城市轨道交通建设提供了更广泛的资金来源，有助于需求的有效落地。
- 三批PPP项目投资金额总计超过1万亿元，占所有PPP项目金额的15.87%。
轨交后市场前景：
- 随着轨道交通车辆保有量的增长，后市场需求逐步释放，包括检测、检修、维护等。
- 动车组进入高级修爆发期，后市场空间广阔。

关键信息

投资规模：2016年铁路固定资产投资完成8,015亿元，城市轨道交通投资3,683亿元。
高铁发展：我国高铁运营里程从2008年的671.5公里增至2016年的2.2万公里。
城轨发展：2015年我国累计建成城轨线路116条，总里程达3,618公里。
市场空间：未来五年，城市轨道交通车辆需求市场空间预计超过2,784亿元。
后市场：动车组检修市场空间预计达2,000亿元，城市轨道维护修理费用预测达340亿元。
PPP项目：三批轨道交通PPP项目投资金额总计10,111亿元，其中华北地区投资金额最高，达4,269.72亿元。

投资建议

行业整体：维持“持有”评级，未来投资规模保持高位，动车组和城轨需求有望恢复和增长。
公司重点：
- 中国中车：作为行业龙头，业绩主要依赖铁路设备购置，未来受益于动车组招标恢复和城轨PPP项目。
- 鼎汉技术：受益于城轨建设带来的设备需求增长。
- 康尼机电：主要产品为车门系统，未来增长潜力较大。
- 神州高铁：专注于轨道检测与维修，受益于后市场释放。
- 永贵电器：以车辆零部件为主，受益于动车组需求恢复。
- 众合科技：以信号系统为主，受益于城轨建设加速。
- 华伍股份：提供轨道交通关键零部件，具有较强的后市场潜力。