20250527-浙商证券-携程集团-S-09961.HK-携程25Q1点评报告_利润略超预期_海外投放加大_3页_454kb

携程集团2025年第一季度财报显示，公司利润略超预期。收入达13830亿元，同比增长162%，高于彭博一致预期；经营利润（NonGAAP）4043亿元，同比增74%；经调整净利润4188亿元，同比增33%。但经调整净利率降至30.3%，同比下降38个百分点，主要受海外业务毛利率下降及机票酒店价格压力影响。销售费用率同比上升23个百分点至21.4%，反映海外市场投入加大，但整体费用率仍优于预期，显示投入产出比控制良好。行政管理与营业开发费用率下降，体现规模效应和成本管控能力。

各业务板块表现分化：住宿预定收入5541亿元，同比增232%；交通票务收入5418亿元，同比增84%；休闲度假收入947亿元，同比增72%；商务旅行收入573亿元，同比增121%。其他业务收入1371亿元，同比激增330%。国际业务成为增长亮点，国际OTA平台预订同比增长超60%，入境游增长超100%，出境酒店和机票预订量均超过2019年水平，显示海外布局加速。

公司加速推进AI战略，调整组织架构，任命陈刚为首席产品官、谭煜东为首席科学家，重点布局AI产品与技术并购。管理层表示AI应用可显著提升客服效率，预计日均节省超10000小时客服工作时长。携程强调通过创新、本土化解决方案持续满足客户需求，保持增长势头，创造长期价值。

财务预测显示，2025-2027年公司营收预计达62484/70527/79332亿元（同比+1724%/+1287%/+1248%），归母净利润分别为16959/19939/22682亿元（同比-063%/+1757%/+1375%），对应PE分别为19X/16X/14X。报告维持“买入”评级，但提示海外投入不及预期、客流不足及行业竞争加剧等风险。