财富管理系列跟踪报告之一：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估_23页_1mb

行业研究：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估

核心内容

券商在财富管理赛道的重要性日益提升，受益于权益市场的发展加速、居民可投资资产增加以及财富管理需求的增长。券商在投资业务、基金代销和投资顾问三大细分赛道具有显著的竞争优势和发展空间。随着资本市场的开放和产品工具的丰富，券商有望在财富管理领域获得更高收益和市场份额。

主要观点

1. 需求端：居民资产配置逐步转向金融资产，尤其是权益类资产。从2009年到2019年，金融资产在居民总资产中占比从48.8%提升至56.5%，权益类资产占比从23.5%提升至29.6%。
2. 资本市场成熟：随着监管政策的完善和市场规范化，权益市场不断扩容，为券商提供了更多参与机会。
3. 产品标准化与投资机构化：非标资产减少，标的产品增多，机构投资者占比上升，推动了财富管理市场的发展。
4. 券商优势：券商在产品创设、跨市场配置、投研能力等方面具有独特优势，尤其是在基金代销和投资顾问业务中表现突出。

关键信息

投资业务赛道

• 券商在产品创设和跨市场资产配置方面具有独特优势。
• 衍生品市场中，前五家券商合计占有市场75%以上。
• 券商资管规模趋于稳定，向主动管理转型。
• 头部券商在资管业务中具有显著优势，尤其是股票类产品配置比例提升明显。

基金产品代销赛道

• 银行在非货币市场公募基金保有规模中占比56%，券商占比15%。
• 权益类基金和私募基金快速增长，券商在代销领域具有独特优势。
• 券商代销收入增长迅速，头部券商占比较大，CR10市场占有率预计超过60%。
• 券商代销以龙头为主，竞争格局稳固。

投资顾问赛道

• 投顾业务是券商向财富管理转型的重要方向，具有广阔的发展空间。
• 券商在投顾业务中具备较强的品牌和投研优势。
• 智能投顾以低成本、高效率为特点，有助于服务长尾客户。
• 投顾业务尚处于萌芽阶段，但随着客户需求增长，未来潜力巨大。

投资建议

• 推荐券商：华泰证券（A+H）、中信证券（A+H）作为高业务壁垒的龙头券商，具备补涨机会。
• 成长空间广阔：东方财富、广发证券等券商在基金代销、资管业务等方面具有显著增长潜力。
• 关注投顾业务：券商在基金投顾和智能投顾领域布局广泛，具备服务客户的能力。

风险提示

• 系统性信用风险
• 疫情反复导致的经济下行风险
• 二级市场大幅调整风险

作者信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 分析师：王思敏（执业证书编号：S0930521040003）

图表目录

• 图1：居民金融资产增长率整体快于总资产
• 图2：美国20世纪80-90年代居民金融资产占比迅速提升
• 图3：20世纪末以来美国权益类资产迅速增长
• 图4：A股机构投资者数量不断增加
• 图5：A股市场成交活跃
• 图6：沪深两融余额不断创新高
• 图7：非标资产下降造成信托和券商资管规模快速下降
• 图8：美国ETF资产规模逐步扩大
• 图9：行业佣金率呈现下滑趋势
• 图10：券商收入来源多元，经纪业务占比下降
• 图11：财富管理市场参与主体与券商优势
• 图12：资管行业以银行理财和基金为主
• 图13：券商资管占比略有下降
• 图14：券商资管投资中股票投资占比上升
• 图15：受去通道影响券商资管规模不断下降
• 图16：衍生品市场CR5集中度在76%左右
• 图17：衍生品市场规模不断提高
• 图18：2021年上半年权益类公募基金保有规模及环比增速
• 图19：非货币市场公募基金保有规模及占有率
• 图20：各渠道公募基金销售保有规模占比
• 图21：剔除基金直销后的代销渠道公募基金销售保有规模占比
• 图22：偏股型基金发行规模及占比
• 图23：指数型基金保持稳定增长
• 图24：20年头部券商代销金融产品收入快速增长
• 图25：券商代销以头部券商为主
• 图26：证券公司投资顾问人数
• 图27：不同金融机构在投顾领域优势对比
• 图28：部分券商投顾收入保持快速增长
• 图29：投顾业务集中在少数头部券商

表格目录

• 表1：与财富管理相关监管政策梳理
• 表2：居民各项资产近十年变化情况
• 表3：券商资管子公司的公募牌照
• 表4：证券公司旗下基金子公司估计贡献利润占比
• 表5：权益类公募基金主要代销机构
• 表6：基金产品托管数量：券商托管基金产品数量较多
• 表7：获批基金投顾资格一览表
• 表8：国内大部分券商投顾开展方案均包含金融科技的方案