非银金融行业财富管理系列跟踪报告之一：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估-20210914-光大证券-23页_1mb

行业研究：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估

核心内容

券商在财富管理赛道的重要性日益提升，主要得益于权益市场的发展加速和居民财富管理意识增强。我国居民可投资资产持续增长，金融资产在总资产中占比从2009年的48.8%提升至2019年的56.5%，权益类资产占比从23.5%上升至29.6%。财富管理市场预计未来五年增速在15%-18%之间，而券商因具备全流程参与权益市场的优势，在产品设计和跨市场配置方面具备先发优势。

主要观点

• 需求端：居民资产配置向金融资产倾斜，权益类资产吸引力增强，推动财富管理市场发展。
• 资本市场成熟：监管政策推动市场规范化，引导券商向财富管理转型，增强其在财富管理领域的竞争力。
• 产品标准化与投资机构化：非标资产逐步转标，机构投资者占比上升，ETF等被动投资产品成为市场主流。
• 券商转型路径：以经纪业务为切入点，逐步向财富管理业务拓展，形成以客户为中心的服务模式。

关键信息

1. 细分赛道的竞争优势与发展空间

• 投资业务赛道：券商在产品创设和跨市场配置方面具有独特优势，头部券商在衍生品市场占据主导地位，CR5集中度达76%。
• 基金产品代销赛道：银行占主导地位，但券商占比稳步提升，预计未来五年年均增速在20%-25%，CR10市场占有率将超60%。
• 投资顾问赛道：投顾业务发展迅速，市场空间广阔，券商凭借投研能力、客户资源和金融科技优势，有望成为主要参与者。

2. 投资建议

• 推荐券商：华泰证券、中信证券（A+H）作为高业务壁垒的龙头券商，具有补涨机会。
• 成长型券商：东方财富、广发证券在基金代销、资管业务方面有显著增长潜力。

3. 风险提示

• 系统性信用风险：市场整体风险上升可能影响券商业务。
• 疫情反复风险：经济下行可能影响居民投资意愿。
• 二级市场调整风险：市场波动可能影响券商收入。

细分赛道发展趋势与竞争格局

投资业务赛道

券商资管规模趋稳，向主动管理转型。截至2021年一季度，证券资管总规模为8.5万亿元。集合资管占比提升，股票类配置占比大幅上升。券商具有牌照、投研、产品开发等优势，能匹配客户差异化需求。

基金产品代销赛道

银行在非货币市场基金保有规模中占比达56%，券商占比为15%。权益类基金保有规模中，银行占49%，券商占11%。随着权益基金扩容，券商代销业务增长迅速，预计未来五年年均增速在20%-25%。

投资顾问赛道

投顾业务发展迅速，证券投顾人数达6.5万人，成为券商重要业务板块。基金投顾业务以服务费模式为主，券商具备投研能力和客户服务优势。智能投顾借助金融科技实现个性化服务，覆盖长尾客户，但面临投资标的单一、客户画像失真等问题。

典型券商转型与拓客

东方财富

• 基金代销：东方财富在基金代销领域迅速崛起，2021年上半年基金销售额达9753.04亿元，同比增长71.60%。
• 互联网生态：构建以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集大量用户资源，提升用户黏性。
• 技术应用：加强研发，实现线上线下一体化服务，提升用户体验。

华泰证券

• 财富管理布局：华泰证券在财富管理领域起步较早，具备跨市场、多资产配置能力。
• 全球资产配置：近年来加强全球资产配置能力，拓宽客户投资渠道。
• 增值服务：提供多种增值服务，如证券金融、保险代销等，增强客户粘性。

总结

券商在财富管理领域的转型和布局具有重要意义，其综合服务优势、投研能力和客户基础为其提供了良好的发展机会。随着权益市场的发展，券商在基金代销和投资顾问业务方面将获得更大增长空间，未来有望在财富管理市场占据重要地位。